الدولرة وتخفيض قيمة العملة والديون: الفخاخ المحتملة للمستثمرين الأرجنتينيين

نيويورك 20 أكتوبر تشرين الأول (رويترز) - ستقترب الأرجنتينيون اليوم الأحد خطوة من تحديد من سيدير الاقتصاد الذي تبلغ قيمته 600 مليار دولار وتعاني من أزمة عميقة تشمل التضخم الجامح وندرة احتياطيات الدولار الأمريكي والناخبين الذين لا يثقون كثيرا في عملتها.

وبغض النظر عمن سيفوز في السباق بين الشعبوي التحرري خافيير ميلي، ووزير الاقتصاد من يسار الوسط سيرجيو ماسا، والوزيرة السابقة من يمين الوسط باتريشيا بولريتش، فإن الحكومة المقبلة سوف تضطر إلى التعامل مع كومة هائلة من الديون والبيزو الضعيف إلى الحد الذي يجعل المرشح الرئيسي على منصة لإلغائه.

يصل المستثمرون إلى الانتخابات وهم ينظرون إلى اقتصاد في حالة ركود حيث ضرب الجفاف المعوق القطاع الزراعي الرئيسي. ويبلغ معدل التضخم 138٪، وأسعار الفائدة المحلية 133٪، وفقد البيزو في السوق السوداء أكثر من 60٪ من قيمته هذا العام. الفجوة في السعر الرسمي أعلى من 150٪.

على المحك هو بقاء برنامج البلاد البالغ 43 مليار دولار مع صندوق النقد الدولي واحتمال تخلف الأرجنتين عن سداد ديونها للمرة العاشرة.

وقال أليخاندرو دي برناردو، مدير الاستثمار لديون الدخل الثابت - الأسواق الناشئة في جوبيتر لإدارة الأصول: "ستواجه الحكومة المقبلة تحديات تنفيذية كبيرة في سياق التضخم المتسارع (و) نقص احتياطيات النقد الأجنبي ذات المغزى".

وأضاف دي برناردو أن الارتفاع الأخير في الإنفاق الحكومي "يتم تمويله من خلال تسييل البنك المركزي ، والذي كان له نتيجة غير مقصودة تتمثل في زيادة توقعات التضخم".

وتظهر استطلاعات الرأي أن التصويت التمهيدي يفاجئ الفائز مايلي في الصدارة. ووسع مرشح الائتلاف الحاكم ماسا الدعم وخفض الضرائب في الوقت الذي ينافس فيه بولريتش على المركز الثاني في جولة الإعادة المتوقعة في نوفمبر تشرين الثاني. وكانت استطلاعات الرأي مضللة على نطاق واسع قبل الانتخابات التمهيدية، مما زاد من حالة عدم اليقين.

في الأخضر نثق

ووعد ميلي بإغلاق البنك المركزي ودولرة الاقتصاد لخفض التضخم من جذوره، وأوصى الأرجنتينيين بالابتعاد عن البيزو الذي لا يعمل حتى "كبراز".

نشر نائب وزير الاقتصاد غابرييل روبنشتاين على موقع التواصل الاجتماعي X ، المعروف سابقا باسم Twitter ، أن الدولار سيبقى عند 350 بيزو للدولار بعد تصويت يوم الأحد ، ويتحول إلى ربط شهري بنسبة 3٪ بدءا من 15 نوفمبر.

توقعات العملة غامضة في أحسن الأحوال. يواجه البيزو ثلاثة مصادر رئيسية لعدم اليقين ، كما يحذر JPMorgan: التضخم ، والفجوة بين أسعار الفائدة الرسمية والسوداء ، وفرصة فوز كل مرشح. ويتوقع البنك أن يصل سعر الصرف إلى 750 بحلول نهاية العام و1400 في سبتمبر المقبل.

وتبلغ القاعدة النقدية للأرجنتين ما يزيد قليلا عن 20 مليار دولار بسعر الصرف الرسمي البالغ 350 دولارا، لكنها تنخفض إلى 8 مليارات دولار بسعر السوق السوداء. باستثناء خط مبادلة العملات مع الصين الذي تم الإعلان عنه يوم الأربعاء ، فإن احتياطيات العملات الأجنبية سلبية.

"ليس لديهم ما يكفي من الدولارات لتحويل القاعدة النقدية ، لذا سيتعين عليهم إصدار ديون خارجية لمجرد البدء في الدولرة" ، قال إيليا أوليفيروس روزين ، كبير الاقتصاديين للأسواق الناشئة في S&P Global Ratings.

"الدولرة لن تعالج القضية الرئيسية في الأرجنتين ، وهي مشكلة مالية كبيرة حقا."

وعلى الرغم من النهج المختلفة، يتفق المرشحون الثلاثة على ضرورة خفض الإنفاق. الأرجنتين ملتزمة بعجز مالي بنسبة 1.9٪ من الناتج المحلي الإجمالي في برنامج صندوق النقد الدولي - تشير التقديرات إلى أنه أقرب إلى 3٪.

وتحدث مايلي وبولريتش عن خفض الدعم، لكن الحكومة مالت إليهما، حتى أنها أبلغت الناخبين أن 59 تذكرة حافلة بيزو ستكلف 700 بيزو دون دعم الدولة.

ويعود دعم التمويل جزئيا إلى زيادة الدين الحكومي، الذي تجاوز 400 مليار دولار في الربع الثاني ليصل إلى مستويات تاريخية، وفقا لبيانات من معهد التمويل الدولي. من المتوقع أن ترتفع نسبة الدين الإجمالي إلى الناتج المحلي الإجمالي إلى 89.5٪ هذا العام من 84.7٪ في عام 2022 ، وفقا لصندوق النقد الدولي.

"الواقع واقعي بمعنى أن الأرجنتين لديها الكثير من الديون" ، قال زلفي علي ، مدير المحفظة مع التركيز على أمريكا اللاتينية لشركة PGIM.

يرى المحللون في أكسفورد إيكونوميكس أن التخلف عن السداد "لا مفر منه تقريبا" بحلول عام 2025 ولكن مع القيمة العادلة بين 30-35 سنتا على السندات الدولية ، فإن الأسعار الحالية جذابة - إذا كنت تستطيع تحمل المخاطرة.

سياسات ضوابط العملات الأجنبية ورأس المال غير الواضحة تفاقم حالة عدم اليقينوقال جيه.بي مورجان إن أسواق السندات المحلية أوصى بالبقاء على هامش سوق الديون السيادية المحلية البالغة قيمتها 125 مليار دولار مع الحفاظ على وزن السوق على الأوراق المالية الدولية حيث يتم تسعير عدم اليقين بالفعل.

مع المدفوعات الصغيرة نسبيا المستحقة على الديون التجارية والتوقعات بأن برنامج صندوق النقد الدولي الحالي سيستمر في دفع ثمن البرنامج السابق ، قد لا تكون كومة ديون الأرجنتين هي القضية الأكثر إلحاحا ، كما قالت شامايلا خان ، رئيسة الدخل الثابت للأسواق الناشئة وآسيا والمحيط الهادئ في UBS Asset Management.

"لا يجب أن يكون الدين أولوية فورية" ، قال خان ، الذي لا يتوقع أن تتصدر الدولرة القائمة على المدى القريب أيضا.

"سيكون من المهم إظهار الالتزام بالسياسات التقليدية من خلال تخفيض قيمة العملة والتكيف المالي وكذلك إقامة تعاون مع صندوق النقد الدولي."

قد يكون الأخير صعبا على ماسا ، وهو شخصية رئيسية وسط تدهور العلاقة مع المقرض في واشنطن.

ومع ذلك ، فإن وجوده على الطاولة يمكن أن يساعده أيضا ، وفقا لهانز هيومز ، كبير مسؤولي الاستثمار في Greylock Capital Management.

معاييرنا: مبادئ الثقة في تومسون رويترز.