تحليل: اليابان تحرر سوق السندات المنزلقة

سنغافورة/طوكيو 31 أكتوبر تشرين الأول (رويترز) - بدأ تداول أحد آخر الركائز في أسواق السندات العالمية اليوم الثلاثاء في الوقت الذي أعلن فيه بنك اليابان المركزي درجة جديدة من التسامح مع ارتفاع عائدات السندات الحكومية وأشار إلى نهاية لقيوده المستمرة منذ سبع سنوات على أسعار الفائدة طويلة الأجل.

أصبح الحد الأقصى بنسبة 1٪ على عائد الحكومة اليابانية لأجل 10 سنوات "مرجعا" وخفف البنك المركزي من لغته حول الجهد والنقد الذي سينفقه للحفاظ على سعر الفائدة تحت السيطرة.

ارتفعت العوائد على طول منحنى اليابان إلى أعلى مستوياتها في عقد من الزمان - اخترقت 10 سنوات 0.95٪ - حيث يتطلع المستثمرون إلى معدلات أعلى في سوق الديون التي تبلغ قيمتها أكثر من كوادريليون ين (7 تريليونات دولار). كانت عوائد سندات الخزانة وسندات الخزانة مستقرة على نطاق واسع.

وقال مارسيل ثيليانت ، رئيس منطقة آسيا والمحيط الهادئ في كابيتال إيكونوميكس ، "ألغى بنك اليابان اليوم بحكم الأمر الواقع YCC" ، في إشارة إلى سياسة البنك المركزي للتحكم في منحنى العائد.

لقد ذهب الآن تعهد بنك اليابان بشراء السندات لأجل 10 سنوات بعائد 1٪ كل يوم، وحل محله وعد غامض بالشراء مع مراعاة "أسعار السوق وعوامل أخرى"، والتي اعتبرتها الأسواق بمثابة ضوء أخضر لارتفاع العوائد المنخفضة للغاية.

وجاءت هذه الخطوة بعد تخفيف سياسة التحكم في العائد في ديسمبر ويوليو وكان متوقعا في بعض الأوساط - مما أدى إلى انخفاض الين ومكاسب الأسهم اليابانية في ارتياح لأن بنك اليابان لم يعلن عن أي شيء أكثر جذرية.

وانخفض الين في أحدث تعاملات بنحو 0.9٪ إلى 150.4 للدولار، في حين انخفض مؤشر نيكاي (. N255) على ارتفاع بنسبة 0.5٪ ، مع التأمين (. إينسو. T) وأسهم البنوك (. إبنكس. T) المكاسب الرائدة.

ومع ذلك، من المتوقع أن يتردد صدى الإشارة في جميع أنحاء العالم: فأحد آخر حالات رفض البنوك المركزية يترك ببطء ولكن بثبات عصر السياسة فائقة السهولة وراءه.

ولن تميل السلطات اليابانية بعد الآن بقوة ضد المد المتصاعد لأسعار الفائدة العالمية.

وبمرور الوقت، يعني ذلك أيضا ارتفاع تكاليف الاقتراض للحكومة اليابانية والشركات والمستهلكين، وربما انخفاض تدفقات الاستثمار الأجنبي من اليابان - أكبر دائن في العالم - إذا أصبحت أسعار الفائدة في الداخل جذابة.

"المستثمرون العالميون سوف يهتمون بقرار سياسة بنك اليابان اليوم ، مما يشير إلى خطوة أخرى نحو تطبيع السياسة النقدية العالمية" ، قال فريدريك نيومان ، كبير الاقتصاديين في آسيا في HSBC في هونغ كونغ.

لاجارد ين

وأدى تسارع التضخم في الداخل وارتفاع أسعار الفائدة في الخارج وهبوط عملة الين إلى ضغوط على صناع السياسات للتحول ويغذي التوقعات بأن ارتفاع أسعار الفائدة قصيرة الأجل سيتبعه.

حققت عائدات السندات الحكومية اليابانية (JGB) لمدة عامين ، والتي تتبع التوقعات قصيرة الأجل ، أكبر قفزة لها منذ مارس 2020 يوم الثلاثاء إلى أعلى مستوى لها في 12 عاما عند 0.14٪.

تجاوز التضخم هدف بنك اليابان البالغ 2٪ للشهر الثامن عشر على التوالي في سبتمبر ، وقام المجلس بمراجعة توقعاته لتوقعه فوق 2٪ هذا العام والعام المقبل.

كما بلغت الفجوة بين عوائد السندات اليابانية لأجل 10 سنوات ونظيرتها الأمريكية أكثر من 400 نقطة أساس في أكتوبر - وهي الأوسع منذ أكثر من 22 عاما ، مما دفع الين إلى ما يقرب من أدنى مستوياته في ثلاثة عقود.

أنفق بنك اليابان حوالي 9 تريليونات ين (59.84 مليار دولار) للدفاع عن سقف العائد في أكتوبر وحده ، وفقا ل Thieliant من Capital Economics.

"يبدو أن بنك اليابان يخشى أن التمسك بنسبة 1٪ سيجبر البنك على شراء كمية كبيرة من السندات الحكومية ويزيد من إضعاف الين" ، قال هيروفومي سوزوكي ، كبير استراتيجيي العملات الأجنبية في شركة سوميتومو ميتسوي المصرفية.

"نتيجة لذلك ، يبدو أن إطار عمل YCC أصبح أكثر من حبر على ورق."

من المؤكد أن بنك اليابان قد تنبأ بخروج تدريجي وليس مفاجئ - على عكس بنك الاحتياطي الأسترالي الذي توقف فجأة عن الدفاع عن هدف العائد في عام 2021 ، وأعلن لاحقا نهاية السياسة بعد التجارة الجامحة في السوق.

وقال محللون إن ذلك يفسر جزئيا سبب انخفاض الين يوم الثلاثاء ليتراجع نحو 150 ، مع ارتفاع لم يعد متوقعا حتى تبدأ أسعار الفائدة الأمريكية في الانخفاض أو ترتفع أسعار الفائدة اليابانية بسرعة كافية لعكس ما يسمى بالصفقات "المحمولة" ، حيث يستفيد المستثمرون من الاختلافات في تكاليف الاقتراض بين الدول.

قال محافظ بنك اليابان كازو أويدا إنه ليس لديه أفكار محددة مسبقا حول تسلسل نهاية التحكم في منحنى العائد أو المعدلات السلبية ، وأنه لا يتوقع أن يتجاوز العائد لأجل 10 سنوات بشكل حاد 1٪ على أساس مستدام. لم يحدث ذلك يوم الثلاثاء.

لكن أويدا أضاف أن البنك "سيستوعب ارتفاعا". بأسعار فائدة طويلة الأجل تعكس الأساسيات".

ومن المرجح أن تختبر السوق قريبا ما يعنيه ذلك، لمعرفة متى وكيف سيستجيب بنك اليابان بعناد بشراء السندات إذا اعتقد أن العوائد ترتفع بسرعة كبيرة.

"هذا يعمل ، بطريقة ما ، على زيادة تقلبات سوق الأسعار العالمية" ، قال ناكا ماتسوزاوا ، كبير استراتيجيي الاقتصاد الكلي في نومورا في طوكيو.

(1 دولار = 150.3900 ين)

معاييرنا: مبادئ الثقة في تومسون رويترز.