أورلاندو (فلوريدا) 7 نوفمبر تشرين الثاني (رويترز) - أنهت صناديق التحوط أكتوبر تشرين الأول محتفظة بمركز بيع صاف قياسي في العقود الآجلة لسندات الخزانة الأمريكية مما يشير إلى استمرارها فيما يسمى "التجارة الأساسية" رغم أن الهبوط الحاد في العوائد منذ ذلك الحين قد يفرض انعكاسا كبيرا في الأسابيع المقبلة.
تظهر أحدث أرقام لجنة تداول السلع الآجلة (CFTC) أن المضاربين ، وخاصة الصناديق ذات الرافعة المالية ، كثفوا مراكزهم القصيرة في سندات الخزانة في الأسبوع المنتهي في 31 أكتوبر ، وعلى الأخص في النهاية القصيرة للمنحنى.
يتناسب هذا مع "التجارة الأساسية" ، وهي لعبة مراجحة بالرافعة المالية تستفيد من فروق الأسعار بين السندات النقدية والعقود الآجلة التي كان المضاربون يقومون بها لمعظم هذا العام.
وقد أعرب المنظمون عن قلقهم بشأن مخاطر الاستقرار المالي التي يمكن أن يشكلها الاسترخاء الحاد وغير المنظم لهذه الرهانات في سيناريو سوق السندات المعاكس.
زادت الصناديق ذات الرافعة المالية - هؤلاء المضاربون الأكثر نشاطا في التجارة الأساسية - من صافي مركزهم القصير المشترك في العقود الآجلة لسندات الخزانة لمدة عامين وخمسة و 10 سنوات بأكثر من 300000 عقد إلى ما يقرب من 5 ملايين عقد ، وفقا لبيانات CFTC.
وهذا أكبر بكثير من ذروة صافي المراكز القصيرة المجمعة من عام 2019 والتي تزيد قليلا عن 4 ملايين عقد، مدعومة بمراكز بيع قياسية جديدة في فترة السنتين والخمس سنوات.
وفي أكتوبر، زادت الصناديق ذات الرافعة المالية صافي مركزها القصير في العقود الآجلة لمدة عامين بمقدار 242 ألف عقد إلى 1.6 مليون عقد، وبمقدار 193 ألف عقد في العقود الآجلة لخمس سنوات إلى 1.93 مليون. كل من هذه المجاميع هي سجلات جديدة.
ومع ذلك ، فقد نمت فقط صافي مركزها القصير في العقود الآجلة لمدة 10 سنوات بمقدار 10000 عقد. الحسابات "غير التجارية" ، التي غالبا ما ينظر إليها على أنها مجموعة أوسع من صناديق التحوط والمضاربين في CFTC ، خفضت في الواقع صافي عمليات البيع على المكشوف لمدة 10 سنوات للشهر الثاني.
المركز القصير هو في الأساس رهان على انخفاض سعر الأصل ، والمركز الطويل هو رهان على أنه سيرتفع. في السندات انخفاض الأسعار تشير إلى ارتفاع العوائد ، والعكس صحيح.
لكن الصناديق تلعب دور العقود الآجلة لسندات الخزانة لأسباب أخرى ، مثل تداولات القيمة النسبية ، وهذا العام ، التجارة الأساسية. الفرق بين أسعار السندات النقدية والعقود الآجلة ضئيل ، لكن الصناديق تجني أموالها من الرافعة المالية في سوق الريبو والحجم الهائل للتجارة.
قد تفقد هذه التجارة زخمها. وقد تأثرت ربحيتها مؤخرا بسبب ارتفاع تكاليف الاقتراض في سوق الريبو، وفقا لخافيير كوروميناس من أكسفورد إيكونوميكس.
علاوة على ذلك، من شبه المؤكد أن الارتفاع الحاد في السندات، والآمال المتزايدة في "هبوط ناعم" اقتصادي أمريكي واحتياجات اقتراض أقل إرهاقا للخزانة، سيهز بعض هذه المراكز القصيرة.
انخفضت العوائد بما يصل إلى 50 نقطة أساس، ولم تعد الأسواق تتوقع المزيد من رفع أسعار الفائدة، وتم تسعير حوالي 75 نقطة أساس من التيسير في منحنى العقود الآجلة لأسعار الفائدة لعام 2024، بدءا من يونيو.
يتوقع فريق استراتيجية أسعار الفائدة الأمريكية في سيتي أن تستمر سندات الخزانة في الارتفاع هذا الأسبوع. ويستشهدون ببيانات اقتصادية أكثر ضعفا، وإشارات متشائمة من رئيس مجلس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول، وتوقعات استرداد أفضل من المتوقع من وزارة الخزانة.
"هذا يضع الفرامل على البيع المدفوع بالزخم" ، كتبوا يوم الجمعة. "السؤال الذي يطرح علينا هو - هل بلغت العوائد ذروتها؟ نعتقد ذلك، بالنظر إلى نقاط التقييم لدينا ومدى تحول الزخم والمعنويات خلال الأسبوع الماضي".
(الآراء الواردة هنا هي آراء الكاتب، وهو كاتب عمود في وكالة رويترز)
كتابة جيمي ماكجيفر. تحرير ميرال فهمي وجوناثان أوتيس
معاييرنا: مبادئ الثقة في تومسون رويترز.
المصدر: www.reuters.com