عودة التضخم في اليابان تدفع المستثمرين إلى تمزيق قواعد اللعبة القديمة

لندن/طوكيو 21 نوفمبر تشرين الثاني (رويترز) - بدأت القوى التضخمية العالمية تتسرب أخيرا إلى الاقتصاد الياباني بعد عقود من هبوط الأسعار مما أجبر المستثمرين على إعادة التفكير بشكل جذري في رهاناتهم على اليابان في الوقت الذي يدرس فيه بنك اليابان المركزي تحولا كبيرا في سياسته.

ويقوم المستثمرون الدوليون، الذين يفضلون منذ فترة طويلة الأسهم التي تستفيد من شيخوخة السكان في اليابان أو ضعف الين، بتمزيق قواعد اللعبة الخاصة بهم للتركيز على أسعار الفائدة الأعلى المتوقعة، وتوزيعات الأرباح الأكثر سخاء، وانتعاش الإنفاق الاستهلاكي.

كان التحول في السياسة بطيئا في المستقبل ولكنه قد يبشر بطريقة جديدة تماما للاستثمار في اليابان إذا حدث بالفعل معدل تضخم متوقع على المدى الطويل بنسبة 2٪ في عام 2024.

قد يقوم المتسوقون اليابانيون الذين لم يعودوا يتوقعون استمرار انخفاض الأسعار بإجراء عمليات شراء كبيرة. إذا سحب بنك اليابان أسعار الفائدة فوق الصفر للمرة الأولى منذ سنوات، فقد ترتفع هوامش الإقراض لدى البنوك.

وقد ارتفعت أسواق الأسهم اليابانية بالفعل إلى أعلى مستوياتها منذ عام 1990، حيث تفوقت الأسهم الاستهلاكية والمالية على المؤشرات المحلية. على الجانب السلبي ، يخلق التضخم توقعات قاتمة لسندات الحكومة اليابانية.

"سياسة سعر الفائدة تشهد تغييرا تاريخيا" ، قال شيجيكا كودا ، الرئيس التنفيذي لصندوق التحوط فور سيزونز آسيا للاستثمار الذي يتخذ من سنغافورة مقرا له ومقره 500 مليون دولار.

"شيء جديد في المستقبل القريب."

البنوك تتفوق على محارق الجثث وروبوتات صنع الكعك

جعلت شيخوخة السكان في اليابان شركة محارق الجثث اليابانية واحدة من أفضل الاختيارات للمستثمرين الأجانب ، حيث ارتفعت أسهمها بنسبة 700٪ تقريبا في خمس سنوات.

وشملت المناصب العليا في كودا مشغل محرقة الجثث - Kosaido Holdings (7868.T) - بالإضافة إلى Rheon Automatic Machinery (6272.T) ، التي تبيع روبوتات صنع الكعك لمساعدة مصنعي المواد الغذائية على التعامل مع القوى العاملة المتقلصة.

ولكن في أغسطس، ولأول مرة في تاريخ صندوقه الممتد 17 عاما، اختار كودا بنكا يابانيا، كيوشو فاينانشال (7180.T)، كأكبر منصب له، لأنه يعتقد أن أسعار الفائدة اليابانية سترتفع.

وقال ستيف دونزي، نائب رئيس الاستثمار في بيكتيت لإدارة الأصول في طوكيو، إنه كان يشتري أيضا أسهم البنوك اليابانية.

بالنسبة لجونيتشي إينوي ، رئيس الأسهم اليابانية في جانوس هندرسون ، كانت الشركات الاستهلاكية التي تتمتع بقوة تسعير لزيادة الإيرادات والأرباح من خلال تمرير تكاليف الطاقة والغذاء المرتفعة إلى العملاء هي محور التركيز.

قال: "أنا أحب المتاجر". "الهوامش ترتفع حقا ، وكانت الأرباح جيدة - مفاجأة إيجابية."

ديناميكية جديدة؟

انخفضت الأجور اليابانية ، المعدلة للتضخم ، في 18 شهرا متتاليا حتى سبتمبر. لكن من المتوقع أن يوافق أرباب العمل الكبار على زيادات كبيرة في الأجور في الربيع.

"تحتاج حقا إلى رؤية تضخم الخدمات يأتي من أجل أن يكون التضخم ثابتا ، وهذا مدفوع بالأجور" ، قال جيمس هالس ، مدير المحفظة في Platinum Asset Management في سيدني.

ومن المتوقع أن تظهر البيانات الصادرة يوم الجمعة تسارع أسعار المستهلكين الأساسية مرة أخرى في أكتوبر، لتبقى فوق المستوى المستهدف للشهر ال 19 على التوالي.

مديرو الصناديق العالمية هم الأكثر إيجابية على الأسهم اليابانية منذ مارس 2018 ، حسبما أظهر مسح أجراه بنك أوف أمريكا نشر في 14 نوفمبر. ووارن بافيت يشتري.

مؤشر توبكس الياباني (. قفز مؤشر TOPX) ، أحد المؤشرات الرئيسية في بورصة طوكيو ، بنسبة 26٪ هذا العام ، مدعوما بإصلاحات حوكمة الشركات.

وقال ديفيد هوجارتي، كبير مديري المحافظ في شركة كيه.بي.آي جلوبال إنفستورز ومقرها دبلن، إنه تحول إلى إيجابية تجاه اليابان لأسباب منها أن ارتفاع التضخم سيضغط على الشركات لزيادة توزيعات الأرباح.

وقال: "عادة ، إذا قمت بزيادة أرباحك في أوقات التضخم ، فإن الناس يحبون ذلك" ، مشيرا إلى أن اليابان لديها حاليا أعلى نمو في توزيعات الأرباح على مستوى العالم بنحو 20٪ على أساس سنوي.

ألم السندات

التضخم الياباني يعني أن مستثمري السندات قد يعانون. ارتفاع التضخم يقلل من جاذبية السندات الثابتة التي تدفع الفائدة.

كما دعم بنك اليابان سوق السندات منذ فترة طويلة من خلال شراء الديون الحكومية للحد من العائدات وقمع تكاليف الاقتراض المحلية. لكن المستثمرين يتوخون الحذر بشأن انتهاء ما يسمى بسياسة التحكم في منحنى العائد حيث يضطر بنك اليابان إلى تشديد السياسة النقدية.

التضخم "ربما ليس مؤقتا" بالنسبة لليابان لأنه لم يكن في الولايات المتحدة أو أوروبا ، كما قال جون داي ، مدير محفظة السندات العالمية في نيوتن فيإدارة الثوبات.

وبالطبع سوق السندات ليست مسعرة بالكامل لذلك". يبلغ عائد JGB لمدة خمس سنوات حوالي 0.35٪. وقال داي إنه حتى معدل التضخم طويل الأجل البالغ 1٪ في اليابان سيجعل ذلك "عائدا رهيبا".

وقال جريجوار بيسكيس ، رئيس قسم المعلومات للدخل الثابت في أكبر مدير صندوق في أوروبا أموندي ، إنه يحتفظ بمركز قصير على JGB لمدة 10 سنوات حيث يتوقع أن ترتفع العائدات من حوالي 0.8٪ حاليا ، مع انخفاض أسعار السندات.

قد يؤدي ارتفاع العوائد أخيرا إلى رفع الين المتضرر.

انخفض الين ، الذي ارتفع إلى 133 مقابل الدولار في ديسمبر 2022 عندما ألمح بنك اليابان إلى أنه سيراجع التحكم في منحنى العائد ، إلى 151.92 الأسبوع الماضي.

وقال دونزي من بيكتيه "اتجاه السفر واضح وبعيد عن السياسة (النقدية) السهلة بشكل غير مستدام" ، متوقعا "عملة أقوى مع انتقالنا إلى عام 2024".

معاييرنا: مبادئ الثقة في تومسون رويترز.