- عكس مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) اتجاهه الصعودي الأسبوعي الأخير بشكل حاد.
- أدى الموقف المتشائم للرئيس باول في سينترا إلى تزايد التوقعات بخفض سعر الفائدة في اجتماع سبتمبر/أيلول.
- انتقلت شهادة باول نصف السنوية وبيانات مؤشر أسعار المستهلكين الأمريكي (CPI) إلى المقدمة.
تصحيح مطلوب قبل تحقيق مكاسب إضافية
ما طار طير وارتفع، إلا كما طار وقع. ونتيجة لذلك، شعر الدولار بآثار الجاذبية في أسواق الفوركس الأسبوع الماضي، حيث عانى من ضغوط بيع قوية بعد أن وصل إلى أعلى مستوياته في عدة أسابيع فوق الحاجز السعري 106.00 وفقا لقياس مؤشر الدولار الأمريكي (DXY). يقارن هذا المؤشر أداء الدولار الأمريكي (USD) مقابل سلة من ست عملات رئيسية (اليورو والين الياباني والفرنك السويسري والدولار الكندي والجنيه الإسترليني والكرونة السويدية). وفي هذا السياق، أنهى المؤشر الأسبوع بخسائر للمرة الأولى بعد أربعة أسابيع متتالية من المكاسب.
الاحتياطي الفيدرالي والبنوك المركزية يحافظان على سياسات متباينة
جاء الارتداد الواضح في المؤشر خلال الأيام القليلة الماضية في الغالب استجابة لإعادة تسعير المستثمرين لخفض محتمل لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي (Fed) في وقت أقرب مما كان متوقعًا في السابق.
كان ما سبق مدعومًا بشكل أساسي بالنتائج المخيبة للآمال من الأساسيات الأمريكية على مدار الأسبوع، مع التركيز ظاهريًا على سوق العمل، وثانيًا على قطاع الخدمات. كان الاستثناء - مرة أخرى - قراءة قوية أخرى لبيانات الوظائف غير الزراعية الأمريكية، حيث أضاف الاقتصاد وظائف أكثر مما كان مقدرًا في البداية في يونيو/حزيران (+206 ألف)، على الرغم من ارتفاع معدل البطالة للشهر الثالث على التوالي ليصل الآن إلى 4.1٪.
من بين البنوك المركزية لمجموعة الـ10، خفض البنك المركزي الأوروبي (ECB) أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس في أوائل يونيو، على الرغم من أنه حافظ على حالة من غياب اليقين بشأن التخفيضات الإضافية المحتملة في أسعار الفائدة في الجزء الأخير من العام. علاوة على ذلك، فاجأ البنك الوطني السويسري (SNB) الأسواق بخفض إضافي بمقدار 25 نقطة أساس في 20 يونيو/حزيران، في حين أصدر بنك إنجلترا (BoE) تعليقا متشائما في نفس اليوم. وبالمثل، نقل بنك اليابان (BoJ) رسالة متشائمة في 14 يونيو. في تناقض صارخ، من المتوقع أن يبدأ بنك الاحتياطي الأسترالي (RBA) دورة التيسير في النصف الثاني من عام 2025.
لا يزال الجدل حول خفض سعر الفائدة مرة أو اثنتين من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي مستمرًا
على الرغم من تزايد الأحاديث في السوق بشأن إمكانية بدء دورة التيسير المتوقعة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي، والتي من شأنها أن تعطي بعض الفضل لوجهة نظر الأسواق بخفض أسعار الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس هذا العام، إلا أن هذا ليس الرأي الذي تشاركه اللجنة، حيث توقعت خفض سعر الفائدة مرة واحدة فقط في اجتماعها الأخير في 12 يونيو/حزيران. ومن المرجح أن يتحقق هذا السيناريو في حدث 18 ديسمبر/كانون الأول.
يبدو أن عودة ظهور الضغوط التضخمية، التي أشار إليها مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي (CPI) ونفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، إلى جانب التباطؤ الأخير في المجالات الرئيسية مثل سوق العمل وقطاع الخدمات، قد دفعت المشاركين في السوق إلى توقع خفض أسعار الفائدة مرتين من قبل بنك الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، على الأرجح في سبتمبر/أيلول وديسمبر/كانون الأول.
وفقا لأداة مراقبة الاحتياطي الفيدرالي من قبل مجموعة CME، هناك احتمالية بنسبة 75٪ تقريبا لخفض أسعار الفائدة في اجتماع 18 سبتمبر واحتمالية بنسبة 96٪ تقريبا لخفض أسعار الفائدة بحلول نهاية العام.
كما ساهم في الانخفاض الأسبوعي للدولار الأمريكي غياب المفاجآت من مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي، الذين تطابقت تعليقاتهم إلى حد كبير مع ما استوعبته الأسواق بالفعل، وهو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي يحتاج إلى مزيد من الوقت لتقييم أن التضخم يتحرك بشكل مقنع نحو المعدل المستهدف البالغ 2٪.
لم يساعد ذلك أيضًا النبرة المتشائمة من قبل رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول في مشاركته في منتدى البنك المركزي الأوروبي في سينترا (البرتغال)، حيث توقع أن ينخفض التضخم العام المقبل، ومن المحتمل أن يصل إلى منتصف إلى أدنى مستوى بحلول منتصف عام 2025 وربما يصل إلى 2٪ بحلول أواخر العام المقبل. كما أعرب باول عن اعتقاده بأن الاقتصاد المحلي يقترب من نقطة حيث توجد مقايضة للسياسة النقدية بين أهداف بنك الاحتياطي الفيدرالي المتمثلة في التوظيف الكامل واستقرار الأسعار. بالإضافة إلى ذلك، أشار إلى أن البنك لا يزال بحاجة إلى مزيد من البيانات قبل خفض أسعار الفائدة للتأكد من أن قراءات التضخم الضعيفة الأخيرة تعكس بدقة ضغوط الأسعار الأساسية.
في وقت سابق من الأسبوع، صرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك جون ويليامز (مصوت دائم) أنه لا يزال يعتقد أن ضغوط الأسعار تتراجع إلى المستويات التي يستهدفها البنك المركزي.
مؤيدًا لتصريحات زملائه، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي (مصوت 2024) أنه يرى بعض "علامات التحذير" من ظهر الضعف في الاقتصاد. وأضاف أن هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي هو خفض التضخم دون الضغط على سوق العمل.
العوائد الأمريكية ترافق ارتداد الدولار الأمريكي
بدأ الدولار الشهر في موقف دفاعي، حيث كان لديه عوائد أمريكية عبر الطيف، كل ذلك على خلفية التكهنات المتجددة (على نحو غير مبرر ربما؟) بأن بنك الاحتياطي الفيدرالي قد يبدأ في خفض أسعار الفائدة في وقت أقرب مما توقعته اللجنة.
وجهة نظر الأسواق بخفض أسعار الفائدة تواجه تحديًا من خلال السردية المتشددة لمجلس الاحتياطي الفيدرالي
يفضل خطاب بنك الاحتياطي الفيدرالي المتشدد - وإن كان متكررًا - المزيد من الصبر، ويحافظ المزيد من الأدلة على مسار التضخم نحو هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي على مساره التصادمي مع اعتقاد السوق بخفضين لأسعار الفائدة في الجزء الأخير من العام.
ومن ناحية أخرى، يبدو أن التحيز الإيجابي في الدولار يعززه الإجماع بين مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي. وبالتالي، فإن احتمال حدوث تقدم إضافي في العملة لا يزال متوقع الحدوث على المدى الطويل. وإذا وضعنا في اعتبارنا البديهية التي تعتمدها السوق التي تقول إنه لا يمكنك التغلب على البنوك المركزية ...
من الآن فصاعدًا، هناك احتمالات شبه معدومة لتغيير اللهجة في شهادة الرئيس باول نصف السنوية القادمة الأسبوع المقبل، والتي من شأنها أن تترك الدولار عرضة للخطر وعرضة لتراجعات أعمق محتملة.
الأحداث الرئيسية القادمة
يتميز الأسبوع المقبل بشهادات باول نصف السنوية يومي الثلاثاء والأربعاء، في حين أن إصدار أرقام التضخم لشهر يونيو/حزيران التي يتتبعها مؤشر أسعار المستهلك (CPI) يجب أن يكون أيضا في طليعة اهتمام المستثمرين يوم الخميس.
الدراسات الفنية على مؤشر الدولار الأمريكي
من المتوقع أن يحافظ مؤشر الدولار الأمريكي DXY على توقعاته الصعودية بينما يتداول فوق المتوسط المتحرك البسيط لمدة 200 يوم.
ومع ذلك، إذا ارتفع المؤشر فوق أعلى مستوى في يونيو/حزيران عند 106.13 (26 يونيو)، فقد يواجه قمة 2024 عند 106.51 (16 أبريل/نيسان). بمجرد أن يتجاوز هذه المنطقة، من المرجح أن يزور مؤشر الدولار الأمريكي قمة نوفمبر/تشرين الثاني عند 107.11 (1 نوفمبر) قبل أن يصل إلى قمة عام 2023 عند 107.34 (3 أكتوبر/تشرين الأول).
من ناحية أخرى، قد يوفر المتوسط المتحرك البسيط الحاسم لمدة 200 يوم عند 104.49 بعض الخلاف المبكر قبل أدنى مستوى في يونيو عند 103.99 (4 يونيو). قد يؤدي الانخفاض الأعمق إلى إعادة التركيز على القاع الأسبوعي عند 103.88 (9 أبريل)، قبل قاع مارس/آذار عند 102.35 (8 مارس) وقاع ديسمبر/كانون الأول عند 100.61 (28 ديسمبر)، كل ذلك قبل منطقة الصراع النفسي عند 100.00.