قبل خمسة أشهر فقط ، كانت حواجز التعريفات الجمركية الأمريكية هي كل شيء ونهاية كل شيء للأسواق العالمية ومحفز محتمل للركود العالمي في المستقبل. لم يثبت ذلك أنه على نطاق واسع حتى الآن فحسب ، بل يبدو أن أحدا لم يغضب جفنا بعد أن تم الطعن فيه قانونيا مرة أخرى الأسبوع الماضي.
على الرغم من أن الأمريكيين تم إغلاقهم في عطلة نهاية الأسبوع في عيد العمال ، إلا أن عدم وجود رد فعل عالمي على المنحنى القانوني يوم الجمعة في خطط التعريفة الجمركية لواشنطن يظهر على الأرجح مدى ارتباك الأسواق والشركات بسبب الاضطرابات التجارية بأكملها.
وفي قرار صدر بعد إغلاق الأسواق يوم الجمعة قضت محكمة استئناف أمريكية منقسمة بأن معظم تعريفات دونالد ترامب غير قانونية مما يقوض استخدام الرئيس للضرائب كأداة سياسية.
يعرض هذا الرسم البياني الشريطي معدلات التعريفة الجمركية للرئيس الأمريكي دونالد ترامب لكبار الشركاء التجاريين للولايات المتحدة (اعتبارا من 6 أغسطس)
لكن المحكمة سمحت للتعريفات بالبقاء سارية حتى 14 أكتوبر لمنح الإدارة فرصة لتقديم استئناف إلى المحكمة العليا الأمريكية.
وانتقد ترامب القرار وقال إنه إذا تمت إزالة التعريفات الجمركية "فستكون كارثة كاملة للبلاد".
ويبدو أن "الكارثة" هي وجهة نظر متطرفة لإعادة التعريفات الجمركية إلى مستويات العام الماضي، لكنها قد تكون كارثة لخطة ترامب الاقتصادية، ليس أقلها عائدات التعريفات الجمركية الفيدرالية السنوية التي تستهدف الآن نحو 300 مليار دولار.
يعرض إيرادات التعريفات الجمركية الأمريكية
إلى الحد الذي قد تكون فيه سندات الخزانة هي النهاية الحادة لتلك العصا ، فإن غياب تداول السندات الأمريكية في عطلة يوم الاثنين قد يفسر بعض الركود خلال النهار. وعلى نطاق أوسع، من المرجح أن يتردد المستثمرون في جميع أنحاء العالم في التوصل إلى أي استنتاجات حتى عادت وول ستريت لإصدار الحكم أولا.
لكن القراءات الأولية من استراتيجيي البنوك اقترحت ثلاثة افتراضات رئيسية تقوم عليها اللامبالاة النسبية.
واعتقدوا أن التعريفات "المتبادلة" التي يحكمها الحكم من المرجح أن يتم التلويح بها من قبل المحكمة العليا العام المقبل ، ومن المرجح أن تظل العديد من التعريفات سارية إلى ما بعد 14 أكتوبر بمجرد موافقة المحكمة العليا على الاستماع إلى القضية وستبقى حتى يتم إصدار هذا الحكم - ربما في الربع الثاني من عام 2026. من المحتمل أن ترفض المحكمة العليا سماع القضية - لكن هذا غير مرجح للغاية.
وحتى إذا تم إلغاء سلطة تنفيذ ضرائب الاستيراد هذه ، يمكن زيادة عائدات التعريفات الجمركية تحت رعاية قوانين واتفاقيات تجارية أخرى - على الأرجح تلك التي تستهدف قطاعات معينة أو باستخدام مبررات أكثر رسوخا مثل أحكام القسم 301 المستخدمة ضد الصين في 2018/19.
ما هو صحيح أيضا هو أن التحديات القانونية كانت متوقعة على نطاق واسع. تم رفع ما لا يقل عن ثماني دعاوى قضائية ضد تعريفات ترامب ، بما في ذلك واحدة رفعتها ولاية كاليفورنيا.
"مهما كانت المحكمة العليا تحكم في النهاية ، سيحتفظ الرئيس بسلطة كبيرة لفرض التعريفات الجمركية" ، قال فريق الاقتصاد في جولدمان ساكس للعملاء.
50٪ من الإيرادات
ولكن في حين أن هذا قد يفسر سبب عدم قيام الحكم بتغيير الاتصال الهاتفي في الأسواق يوم الاثنين ، فقد تم أيضا اكتشاف مجموعة كاملة من الأسئلة حول متانة واستهداف التعريفات.
بالنسبة للشركات الأمريكية أو الدول الخارجية المتأثرة ، أو حتى بالنسبة لأسواق السندات التي تعتمد الآن على حسابات الإيرادات ، لا يزال أفقا من الرمال المتحركة.
عدد الشركات المتفاعلة مع التعريفات الأمريكية حسب القضايا والقطاعات
يتعلق القرار 7-4 الصادر عن محكمة الاستئناف الأمريكية للدائرة الفيدرالية في واشنطن بشرعية التعريفات "المتبادلة" المفروضة في أبريل ، بالإضافة إلى مجموعة منفصلة من التعريفات الجمركية المتعلقة بالفنتانيل المفروضة في فبراير ضد الصين وكندا والمكسيك.
لا يغطي التعريفات القطاعية على واردات الصلب والألمنيوم التي تم إصدارها بموجب سلطة أخرى ، أو في الواقع التعريفات الجمركية بنسبة 50٪ على البرازيل والهند التي تم فرضها بعد الدعوى.
الشركات تتفاعل مع التعريفات الجمركية الأمريكية حسب الأسبوع والمنطقة
يعتقد جولدمان أن الضرائب المعنية تمثل ثماني نقاط مئوية من الزيادة الإجمالية البالغة 11 نقطة في معدل التعريفة الجمركية الفعلي المطبق. قال باركليز إنهم يمثلون 50٪ من جميع إيرادات التعريفة الجمركية التي تم تحصيلها في السنة المالية حتى نهاية هذا الشهر وسيمثلون حصة أكبر ، تصل إلى 70٪ ، من إيرادات التعريفة المتوقعة في عام 2026.
مخطط باركليز حول النسبة المئوية لإيرادات الحكومة الأمريكية التي تم جمعها حسب نوع التعريفة الجمركية
إذا كانت هناك فرصة ضئيلة بأن تحكم المحكمة العليا في هذه الاتفاقيات غير قانونية ، فمن المحتمل أن يبدأ التحول إلى التعريفات القطاعية أو السلطات الأخرى قريبا لتجنب الفجوة والعجز الكبير في الإيرادات.
من المؤكد أن الكثيرين يقولون إن حقيقة أن التحديات كانت متوقعة على نطاق واسع تعني أن التخطيط للطوارئ قد تم بالفعل وأن التعريفات التي تركز على القطاعات قد تكون أكثر ديمومة واستقرارا على المدى الطويل على أي حال.
ولكن مهما كانت النتيجة النهائية ، يبدو أن "إذا" و "لكن" للشركات والبلدان المتأثرة تتراكم أعلى.
يشير محللو جيفريز إلى أنه إذا حكمت المحكمة العليا في آغاعند فرض التعريفات المتبادلة ، قد يتمكن المستوردون الأمريكيون من المطالبة باسترداد الرسوم المدفوعة بالفعل - وهي عملية فوضوية محتملة.
علاوة على ذلك ، فقد اعتقدوا أن العدد الكبير من اتفاقيات التجارة غير الرسمية مع البلدان والمناطق الأخرى المرتبطة بهذه التعريفات قد تتطلب إعادة التفاوض - وهي فترة أخرى طويلة ومحفوفة بالمخاطر من عدم اليقين تماما مثل تلك التي شوهدت هذا العام.
وأضاف جيفريز: "نظرا لأنه من المتوقع أن تولد هذه التعريفات إيرادات مالية ، فإن الحكم ضدها يمكن أن يعيد إثارة الأسئلة حول الاستدامة المالية للولايات المتحدة" ، قائلا إنه يجب على المستثمرين مراقبة المسار القانوني ووتيرة التحقيقات الجديدة في التعريفات.
قد يكون من الممكن أن يستمر الاقتصاد في الإبحار بغض النظر عن الضرائب أو الخداع القانوني المحيط بها. في الوقت الحالي ، تشير التقديرات إلى أن الاقتصاد يسير بحوالي 3.5٪ في الربع الثالث. ولكن إذا كان عدم اليقين التجاري ضارا بأي شكل من الأشكال ، فلن يختفي في أي وقت قريب.
الآراء المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ، كاتب عمود في رويترز
- هل تستمتع بهذا العمود؟ تحقق من رويترز الفائدة المفتوحة (ROI) ، مصدرك الجديد الأساسي للتعليق المالي العالمي. تابع عائد الاستثمار على LinkedIn. بالإضافة إلى ذلك ، اشترك في النشرة الإخبارية خلال أيام الأسبوع ، Morning Bid U.S.