استعاد الدولار الأمريكي زخمه بهدوء. مع تصاعد التوترات العالمية مرة أخرى، يثبت الدولار مجددًا قيمته كملاذ آمن للمستثمرين حول العالم.
بعد عدة أسابيع من التداول غير المتوازن، سجل الدولار الأمريكي الآن ارتفاعين أسبوعيين متتاليين، حيث دفع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) فوق مستوى 100.00 النفسي المهم للمرة الأولى منذ أواخر ديسمبر/كانون الأول.
لم يكن صعود الدولار حدثًا مفاجئًا، ولا يمكن ربطه بسبب واحد فقط. تنبع هذه الحالة من تلاقي ظروف متعددة. تلعب الديناميكيات السياسية العالمية، والمسار الصعودي لأسعار الفائدة في الولايات المتحدة، وتغير التصورات حول تحركات الاحتياطي الفيدرالي جميعها دورًا.
عودة الطلب على الملاذ الآمن
تزامن هذا الارتفاع الأخير في الدولار مع التوترات المستمرة في الشرق الأوسط، مما دفع المستثمرين نحو استثمارات دفاعية مألوفة. خلال أوقات الاضطرابات الجيوسياسية، غالبًا ما يكتسب الدولار الأمريكي قوة حيث يسعى رأس المال العالمي إلى كل من السيولة والأمان.
في الوقت نفسه، ارتفعت عوائد سندات الخزانة الأمريكية عبر جميع الفئات، مما يعزز جاذبية الدولار.
يعكس جزء من انتعاش العوائد تكهنات متزايدة بأن التضخم قد يرتفع مرة أخرى، خاصة مع استجابة أسعار الطاقة للتوترات الجيوسياسية. إذا استمرت أسعار النفط والغاز مرتفعة، فقد تصبح قصة الانكماش التي بدأت تتشكل في الأسواق في وقت سابق من هذا العام أكثر تعقيدًا.
الاحتياطي الفيدرالي ليس في عجلة من أمره
في ظل هذه الخلفية، يواصل الاحتياطي الفيدرالي اتخاذ موقف حذر.
ترك البنك المركزي سعر سياسته دون تغيير عند 3.50%-3.75% في يناير/كانون الثاني، وهو قرار لم يكن مفاجئًا للأسواق. كان أكثر إثارة للاهتمام هو النغمة: بدا صناع السياسة مرتاحين بشكل عام للحفاظ على السياسة ثابتة أثناء مراقبة البيانات الواردة.
عززت محاضر ذلك الاجتماع الرسالة. فضل معظم المسؤولين الصبر، مع دعم أقلية صغيرة فقط لخفض سعر الفائدة.
في الوقت الحالي، يبدو أن الاحتياطي الفيدرالي في وضع الانتظار والمراقبة. وعلى الرغم من أن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لم تتح لهم الفرصة للتعليق على التطورات الأخيرة في أسواق الطاقة بسبب فترة التعتيم، فمن الواضح أن الارتفاع في أسعار النفط من المحتمل أن يدفع المسؤولين بعيدًا عن خفض أسعار الفائدة الفوري.
تتوقع الأسواق أن يترك صناع السياسة أسعار الفائدة دون تغيير مرة أخرى في اجتماع 18 مارس/آذار، بينما تسعر فقط حوالي 24 نقطة أساس من التيسير النقدي بحلول نهاية العام.
يختلف مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي حول المسار المقبل
تسلط التعليقات من مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي قبل بدء فترة التعتيم الضوء على مدى عدم اليقين الذي لا يزال قائمًا.
قال جون ويليامز، رئيس الاحتياطي الفيدرالي في نيويورك وناخب دائم في اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة، إن الاقتصاد لا يزال في وضع قوي وأن خفض أسعار الفائدة قد يكون مناسبًا إذا استمر التضخم في التراجع.
يتوقع نموًا حوالي 2.5% هذا العام، مدعومًا بالإنفاق المالي، والظروف المالية المواتية، والاستثمار المستمر في الذكاء الاصطناعي. كما اقترح ويليامز أن الضغوط التضخمية المتعلقة بالرسوم الجمركية قد تتلاشى في وقت لاحق من العام.
لكن الآخرين أكثر حذرًا
حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي، جيفري شميد، من أن التضخم لا يزال مرتفعًا جدًا وأن الطلب لا يزال يتجاوز العرض في أجزاء من الاقتصاد، وخاصة في الخدمات.
اعترف رئيس الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس، نيل كاشكاري، بأن التوترات الحالية المحيطة بإيران قد أضافت جرعة من عدم اليقين إلى التوقعات الاقتصادية. على الرغم من أنه كان يتوقع في البداية خفض سعر الفائدة هذا العام، إلا أنه الآن يميل إلى التوقف، مراقبًا كيف ستشكل الأحداث الجيوسياسية البيانات الاقتصادية.
عبرت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند، بيث هاماك، عن وجهة نظر مماثلة، مشيرة إلى أنه يجب على صناع السياسة التقدم بحذر بينما يستمر التضخم في تجاوز المستهدف المرغوب.
بالمقابل، اتخذ المحافظ ستيفن ميران وجهة نظر أكثر تيسيرًا؛ إذ يرى عدة تخفيضات في أسعار الفائدة قد لا تزال مناسبة هذا العام. بينما قد تدفع أسعار النفط المرتفعة التضخم العام للارتفاع، أشار إلى أن الصدمات المتعلقة بالطاقة تاريخيًا كان لها تأثيرات محدودة على التضخم الأساسي.
شدد صناع السياسة الآخرون على عدم اليقين في اللحظة. حذر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في ريتشموند، توم باركين، من أن اتخاذ قرارات الاحتياطي الفيدرالي قد يصبح أكثر تعقيدًا إذا ظهرت ضغوط تضخمية وتباطؤ اقتصادي في نفس الوقت.
سلطت رئيسة الاحتياطي الفيدرالي في سان فرانسيسكو، ماري دالي، الضوء أيضًا على المخاطر ذات الجانبين. قد يبرر سوق العمل الأضعف التيسير النقدي، كما قالت، لكن التضخم المستمر وارتفاع أسعار الطاقة يعني أن الاحتياطي الفيدرالي يجب أن يتجنب التحرك بسرعة كبيرة.
التضخم يتراجع، لكن ليس بشكل مريح
تحسن التضخم مقارنة بالذروات التي شهدناها في السنوات الأخيرة، لكنه لا يزال فوق هدف الاحتياطي الفيدرالي.
ارتفع مؤشر أسعار المستهلك بنسبة 2.4% على أساس سنوي في فبراير/شباط، بينما جاء التضخم الأساسي عند 2.5%.
أظهر مقياس الاحتياطي الفيدرالي المفضل، وهو مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، أن التضخم يسجل 2.8% على أساس سنوي، ولا يزال فوق مستهدف البنك المركزي البالغ 2% بشكل ملحوظ.
وقد ساعد هذا الزخم في دعم سردية تراجع التضخم في الأسواق، رغم أن المسؤولين لا يزالون يراقبون التطورات عن كثب.
بعض القلق ينشأ من التعريفات الجمركية، التي لا يزال تأثيرها الكامل على ما يدفعه المستهلكون لغزًا بعض الشيء. كما أن أسواق الطاقة تشكل تهديدًا.
إذا استمرت التوترات الجيوسياسية في دفع أسعار النفط للارتفاع، فقد تتسرب تكاليف الوقود والنقل بسرعة إلى مؤشرات التضخم الأوسع.
مراكز التداول تظهر تجدد الشكوك حول الدولار
من المثير للاهتمام، أن بيانات المراكز تشير إلى أن المستثمرين لا يزالون حذرين بشأن ارتفاع الدولار.
المتداولون المضاربون، وفقًا لأحدث الأرقام من لجنة تداول السلع الآجلة، لا يزالون يحتفظون بصافي مراكز قصيرة على الدولار الأمريكي. خلال الأسبوع المنتهي في 3 مارس/آذار، زادت المراكز القصيرة الصافية، لتصل إلى حوالي 5 آلاف عقد.
ارتفعت الفائدة المفتوحة إلى حوالي 30 ألف عقد. وهذا يشير إلى أن التغيير الأخير في المراكز ناتج عن صفقات جديدة تم وضعها، بدلاً من مجرد إغلاق المراكز الحالية.
بعبارة أخرى، بينما أصبح الدولار أقوى مؤخرًا، لا يزال المتداولون المضاربون يحتفظون بتحيز هبوطي معتدل تجاه العملة.
ما يجب مراقبته بعد ذلك
قد يكون الأسبوع المقبل مهمًا للأسواق.
سيعقد الاحتياطي الفيدرالي اجتماع السياسة النقدية التالي ويصدر التوقعات الاقتصادية المحدثة جنبًا إلى جنب مع مخطط النقاط الذي يتم مراقبته عن كثب، والذي يوفر رؤى حول توقعات أسعار الفائدة لدى صناع السياسة.
بعيدًا عن الاحتياطي الفيدرالي، سيراقب المستثمرون أيضًا أسعار المنتجين الأمريكيين وبيانات سوق العمل، وكلاهما قد يؤثر على التوقعات حول آفاق السياسة.
الخلاصة
يعكس أحدث ارتفاع للدولار مجموعة من القوى.
ساعدت البيانات الأمريكية الأقوى في وقت سابق من العام، ونبرة أكثر استقرارًا من الاحتياطي الفيدرالي، وتصاعد التوترات الجيوسياسية في دعم الدولار الأمريكي. حصلت الحركة على زخم إضافي بعد أن رشح الرئيس ترامب كيفن وارش كخليفة لجيروم باول، وهو اختيار فسره السوق على أنه أقل تيسيرًا مما كان متوقعًا.
السؤال الكبير الآن هو ما إذا كان خفض التضخم سيستمر.
إذا استمر التضخم، أو إذا ارتفعت أسعار الطاقة، فقد تعيد الأسواق بسرعة ضبط توقعاتها بشأن تخفيضات كبيرة في أسعار الفائدة.
في هذه الحالة، من المحتمل أن يتخذ الاحتياطي الفيدرالي موقفًا أكثر حذرًا. وقد يستمر هذا الموقف الصبور في تعزيز قيمة الدولار الأمريكي.