أساسيات خمسة للأسبوع: الاحتياط...

• بدأت مبيعات التجزئة الأمريكية الأسبوع بقوة، مقدمة بيانات صلبة حول تأثير سياسات ترامب.
• مخطط النقاط الخاص ببنك الاحتياطي الفيدرالي حاسم للتحركات التالية في الأسواق.
• تضيف البنوك المركزية في اليابان وسويسرا والمملكة المتحدة إلى المزيج المتقلب.

ربما لا تكون احتفالية البنوك المركزية مثيرة مثل التعليقات القادمة من البيت الأبيض، لكن البنوك المركزية لا تزال مؤثرة؛ إذ أن فرصة لمشاركة رؤى حول تأثير التعريفات، خاصة عندما تأتي من أقوى بنك مركزي في العالم.. الاحتياطي الفيدرالي (Fed).

1) مبيعات التجزئة الأمريكية تقدم بيانات صلبة حول تراجع الاستهلاك (أو عدمه)

الإثنين، 12:30 بتوقيت جرينتش. هل تعكس استطلاعات المستهلكين الواقع؟ من الناحية النظرية، توفر استطلاعات رأي المستهلكين مؤشراً مبكراً على نواياهم الشرائية وتمنح المستثمرين لمحة عن كيفية أداء الاقتصاد الأوسع. في الممارسة العملية، غالبًا ما تكون العلاقة بين ما يقوله الناس وما يفعلونه غير موجودة.

قد تكون هذه المرة مختلفة. أدت سياسات التعريفات وقطع الحكومة التي اتبعها الرئيس الأمريكي دونالد ترامب إلى تراجع كبير في الثقة، وقد تؤثر أيضًا على الاستهلاك. والنقطة التالية من الأهمية هي التوقيت. إذا تأثر الاستهلاك سلبًا بالفعل نتيجة لتعريفات ترامب، فهل سنشهد التراجع في بيانات فبراير/شباط؟

تشير الأجندة الاقتصادية إلى زيادة بنسبة 0.7% في مبيعات التجزئة الرئيسية بعد انخفاض بنسبة 0.9% في يناير/كانون الثاني. أي مخالفة للتوقعات ستؤدي إلى حالة من القلق، بينما ستكون موافقة التوقعات حافزًا لبعض الهدوء المؤقت.

بيانات أخرى يجب مراقبتها هي مجموعة مراقبة مبيعات التجزئة، والتي تُعتبر "أساس الأساس"، والتي انخفضت بنسبة مذهلة بلغت 0.8% في يناير ومن المحتمل أن ترتفع، لكن النطاق غير معروف.

2) من المتوقع أن يشير بنك اليابان إلى رفع أسعار الفائدة بعد مفاوضات النقابات على زيادات في الأجور

الأربعاء، في وقت مبكر من الجلسة الآسيوية، مؤتمر صحفي مقرر في الساعة 6:30 بتوقيت جرينتش. كان بنك اليابان (BoJ) يسير عكس الاتجاه العالمي لخفض تكاليف الاقتراض، ولأسباب وجيهة: تكاليف الاقتراض منخفضة عند 0.50%، والتضخم في ارتفاع وليس في انخفاض.

علاوة على ذلك، سوق العمل في اليابان نقابي للغاية، وتشير المفاوضات الجماعية الأخيرة إلى زيادات كبيرة في الأجور قبل بداية السنة المالية الجديدة، التي تبدأ في أبريل/نيسان. وهذا يعني زيادة في التضخم الأساسي، الذي يمكن لبنك اليابان التلاعب به من خلال رفع أسعار الفائدة.

بينما من المتوقع أن يمتنع بنك اليابان عن أي تحركات في هذه المرحلة، من المحتمل أن يشير المحافظ كازو أودا إلى رفع أسعار الفائدة في المستقبل، مما يعزز الين الياباني (JPY) ويحافظ على الاتجاه الهبوطي لأزواج الين.

3) باول رئيس الاحتياطي الفيدرالي عالق بين المطرقة والسندان

الأربعاء، القرار في الساعة 18:00 بتوقيت جرينتش، المؤتمر الصحفي في الساعة 18:30 بتوقيت جرينتش. هل تعني التعريفات الجمركية ارتفاع الأسعار وضرورة رفع أسعار الفائدة؟ أم أنها ستسبب تراجعًا يتطلب من أقوى بنك مركزي في العالم خفض تكاليف الاقتراض؟ هذه هي المعضلة التي يواجهها رئيس الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول وزملاؤه، الذين يتخذون قراراتهم وتوقعاتهم في ظل حالة من عدم اليقين الشديد.

سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية. المصدر: FXStreet

من المقرر أن يبقي الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة دون تغيير في نطاق 4.25%-4.50%، لكن توقعاتهم للتحركات المستقبلية ستُراقب عن كثب. آخر مرة أصدر فيها البنك المركزي توقعاته - المعروفة أيضًا باسم "مخطط النقاط" - كانت في ديسمبر/كانون الأول، وكانت الرسالة متشددة: تخفيضان فقط في أسعار الفائدة في 2025، أي نصف التوقعات السابقة.
منذ ذلك الحين، تولى الرئيس دونالد ترامب دوره وفرض مجموعة متنوعة من التعريفات: من رسوم عالمية بنسبة 25% على الصلب والألمنيوم، و20% على الواردات الصينية، وسياسة غير متسقة تجاه كندا والمكسيك. أكبر مجهول هو ما سيحدث في 2 أبريل، حيث يخطط البيت الأبيض لفرض "تعريفات متبادلة" كبيرة.

مصدر آخر من عدم اليقين هو إدارة الكفاءة الحكومية (DOGE) وإقالاتها. هل سيرتفع معدل البطالة؟ لدى الاحتياطي الفيدرالي ولايتان: التوظيف الكامل وتحقيق استقرار الأسعار. أي زيادة في البطالة ستتطلب خفض الفائدة.

أتوقع أن يميل باول وزملاؤه نحو ثلاثة تخفيضات في أسعار الفائدة في عام 2025، بما يتماشى مع توجهات الأسواق بشكل طفيف، ويترك مجالًا أوسع للتحرك إذا تغيرت الظروف. إن تحولًا طفيفًا نحو السياسة النقدية الحمائمية سيبعث على الثقة، بينما سيُثير تحول أكبر مخاوف الأسواق، وسيُؤدي التركيز على مخاطر التضخم فقط إلى خوف المستثمرين من رفع أسعار الفائدة.

تحتاج الأسهم إلى هذا السيناريو الأوسط "المثالي"، بينما يحتاج الدولار الأمريكي (USD) إلى نتيجة متشددة للاجتماع، في حين سيستفيد الذهب من رسالة حمائمية قوية.

4) البنك الوطني السويسري يتجه لخفض معدلات الفائدة، مما يضع ضغطًا غير مباشر على اليورو.

الخميس، 8:30 بتوقيت جرينتش. يعلن البنك الوطني السويسري (SNB) عن قراراته مرة واحدة فقط في كل ربع سنة، مما يجعل كل حدث ذي أهمية. أدى مزيج من التباطؤ في سويسرا ومنطقة اليورو المحيطة، إلى جانب قوة الفرنك السويسري (CHF) نسبيًا، إلى إبقاء معدلات التضخم منخفضة في سويسرا، مما سمح للبنك الوطني السويسري بخفض تكاليف الاقتراض مرة أخرى.

من خلال خفض تكاليف الاقتراض إلى 0.25% من 0.50%، ستنخفض أسعار الفائدة في سويسرا إلى ما نظيرتها في اليابان - وإلى أدنى مستوى في العالم المتقدم. وهذا يعني أن الفرنك السويسري قد يتعرض لضغوط مستمرة. من ناحية أخرى، فإن خفض سعر الفائدة من قبل البنك الوطني السويسري يعني مزيدًا من التحركات المماثلة من قبل البنك المركزي الأوروبي (ECB).

أتوقع أن يؤدي قرار البنك الوطني السويسري الحمائمي إلى سحب اليورو (EUR) هبوطيًا بالإضافة إلى الفرنك، مما يسمح بتصحيح العملة الموحدة بعد عدة أسابيع قوية.

5) بنك إنجلترا في طريقه للإبقاء على معدلات الفائدة مرتفعة وسط توقعات الإنفاق الدفاعي

الخميس، 11:00 بتوقيت جرينتش. يواجه بنك إنجلترا (BoE) لحظته الخاصة "بين المطرقة والسندان". من ناحية، يعاني اقتصاد المملكة المتحدة من صعوبة في النمو، لذا فإن تخفيضات الأسعار قد تدعمه، وستتكيف مع انخفاض التضخم. من ناحية أخرى، تعهدت الحكومة البريطانية بإنفاق دفاعي ضخم، مما يعني توسعًا أقوى وحاجة إلى تكاليف اقتراض أعلى.

معدلات الفائدة من بنك إنجلترا. المصدر: FXStreet.

بالإضافة إلى ذلك، هناك حالة من عدم اليقين العالي بشأن نطاق التعريفات الأمريكية على المملكة المتحدة وتأثيرها. يعني عدم اليقين هذا الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير، لكن من المتوقع أن تكون نتيجة لجنة السياسة النقدية (MPC) منقسمة.

بعد أن دعم جميع أعضاء لجنة السياسة النقدية التسعة خفض الفائدة في المرة السابقة، من المتوقع أن يدعم اثنان آخران مثل هذه الخطوة هذه المرة، بينما من المتوقع أن يعارضها سبعة آخرون، بما في ذلك المحافظ أندرو بيلي.

إذا دعم المزيد من الأعضاء خفض تكاليف الاقتراض، فسوف يتعرض الجنيه الإسترليني (GBP) للضرر، بينما ستدعم أغلبية أكبر تفضل قرار عدم التغيير الجنيه الإسترليني.

أفكار نهائية

ماذا عن سياسة ترامب بشأن الرسوم الجمركية؟ بينما من المرجح أن تبرز عناوين رئيسية متعلقة بالرسوم الجمركية خلال هذا الأسبوع، أتوقع أن تبقى على نار هادئة هذا الأسبوع. القرار المهم التالي بشأن هذا الموضوع من المقرر صدوره في 2 أبريل، لذا من المرجح أن تأخذ الأسواق استراحة وتعيد التركيز على هذا الموضوع الأسبوع المقبل.