مؤشر الدولار الأمريكي يتجاهل ت...

• تذبذب مؤشر الدولار الأمريكي DXY قرب مستوى 101.00 بعد صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) لشهر يونيو دون مفاجآت مؤثرة في الأسواق، ليستقر ضمن نطاق تداول بين 100.95 و101.27.
• كشف المحضر أن عددًا محدودًا من صناع السياسة أيدوا رفع أسعار الفائدة بالفعل خلال اجتماع يونيو، فيما بات نصف أعضاء مخطط النقاط يتوقعون تنفيذ زيادة واحدة على الأقل بحلول نهاية العام.
• اختفت الإشارات إلى ميل نحو التيسير، وجرى اختصار البيان ليقتصر على تأكيد التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار، ولا تزال نتائج استطلاع الفيدرالي للمتعاملين الرئيسيين وتسعير الأسواق يشيران إلى مسارين مختلفين بشأن توقعات السياسة النقدية.

قضى مؤشر الدولار الأمريكي يوم الأربعاء وهو يدور في حلقة مفرغة، متذبذبًا قرب مستوى 101.00 بعد صدور محضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) المنعقد في 16-17 يونيو إلى الشاشات عند 18:00 بتوقيت جرينتش، مما أنهى جلسة كان المتداولون قد تخلوا فيها بالفعل عن جولة أخرى من التوترات في الشرق الأوسط. وتقلل حركة الأسعار الفاترة من أهمية الوثيقة. فالتصويت بالإجماع 12-0 للإبقاء على النطاق المستهدف عند 3.50٪ إلى 3.75٪ يخفي وراءه لجنة تتفق على القليل جدًا بخلاف القرار نفسه.

اقرأ أيضًا: محضر الفيدرالي يميل إلى ترجيح استمرار الفائدة المرتفعة لفترة أطول

صوت واحد، وثلاث توجيهات

أيد جميع أعضاء اللجنة قرار تثبيت أسعار الفائدة في يونيو، فيما اختُصر بيان ما بعد الاجتماع إلى بضع عبارات مقتضبة أكدت التزام الاحتياطي الفيدرالي باستقرار الأسعار. لكن محضر الاجتماع كشف الثمن الذي تطلبه هذا الإجماع؛ إذ رأى عدد محدود من المشاركين أن هناك مبررًا قائمًا لرفع النطاق المستهدف للفائدة خلال الاجتماع نفسه، إلا أنهم وافقوا على التثبيت باعتباره مسألة توقيت، لا اقتناع.

أما توقعات نهاية العام، فقد عكست انقسامًا أوضح بكثير من نتيجة التصويت. فقد رأى عدد كبير من المشاركين أن المستوى المناسب لسعر الفائدة على الأموال الفيدرالية بحلول ديسمبر يقع ضمن النطاق الحالي أو أدنى منه بقليل، بينما رجح عدد مماثل أن يكون أعلى من ذلك. وأظهر مخطط النقاط لشهر يونيو أن 9 من أصل 18 عضوًا يتوقعون تنفيذ زيادة واحدة على الأقل في أسعار الفائدة هذا العام، مقابل 8 يتوقعون تثبيت الفائدة، وعضو واحد فقط يرجح خفضها. كما أشار عدد من المشاركين إلى أنهم لا يعتبرون الموقف الحالي للسياسة النقدية تقييديًا أصلًا.

كما امتنعت اللجنة عن تكرار الصياغة التي كانت تشير إلى ميل نحو تيسير السياسة النقدية، وهو تعديل أيده معظم المشاركين صراحةً. كذلك أعلن رئيس الاحتياطي الفيدرالي عن تشكيل خمس فرق عمل مستقلة لإعادة تقييم آلية إدارة السياسة النقدية. وإذا أُضيف إلى ذلك رفضه تقديم أي توجيهات مستقبلية خلال مشاركته الأسبوع الماضي في البرتغال، تتضح صورة مؤسسة تعيد صياغة آلية استجابتها للبيانات الاقتصادية في خضم دورة السياسة النقدية، بدلًا من الاستعداد بهدوء لخفض أسعار الفائدة.

تضخم عند 4%... والحجج التي يحتاجها المتشددون

تشير تقديرات فريق الخبراء إلى أن التضخم وفق مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE) بلغ 4.1% في مايو، فيما استقر المؤشر الأساسي قرب 3.4%. وعزا المشاركون هذا الارتفاع إلى انتقال أثر الرسوم الجمركية إلى الأسعار، واضطرابات سلاسل الإمداد الناجمة عن إغلاق مضيق هرمز، إضافة إلى الضغوط على الطلب المرتبطة بالتوسع في استثمارات الذكاء الاصطناعي (AI). كما أشار عدد منهم إلى أن ضغوط الأسعار امتدت إلى قطاعات النقل، وتذاكر الطيران، والبتروكيماويات، والمدخلات الزراعية، وهو النوع من الاتساع الذي يجعل التضخم الناتج عن صدمات العرض أكثر صعوبة في تجاهله.

وظلت اللجنة ترى أن مخاطر التضخم تميل إلى الصعود، فيما كرر فريق الخبراء أن استمرار التضخم أعلى من المستوى المستهدف على مدى خمس سنوات لا يزال يمثل مصدر قلق رئيسيًا. كما عكست السيناريوهات التي ناقشها الأعضاء هذا التوجه؛ إذ افترض معظمهم استمرار التضخم عند مستويات مرتفعة بفعل الطلب المرتبط بالذكاء الاصطناعي، أو تطورات الشرق الأوسط، أو الرسوم الجمركية، فيما خلص معظمهم إلى أن مزيدًا من تشديد السياسة النقدية سيكون مبررًا في هذه الحالات. ويعكس تحديث توقعات يونيو هذا التوجه أيضًا، إذ رُفعت توقعات التضخم الرئيسي لعام 2026 إلى 3.6%، مقارنة بـ2.7% في توقعات مارس.

الأسواق بدأت تتبنى هذا السيناريو

وتكمن أبرز الإشارات التي حملها المحضر في تفاصيل تسعير الأسواق. فقبل اجتماع يونيو، أظهر استطلاع الاحتياطي الفيدرالي للمتعاملين الرئيسيين توقعات بالإبقاء على سعر الفائدة دون تغيير حتى مطلع عام 2027، يعقبها خفض خلال الربع الثاني من العام، بينما كانت الأسواق تسعر رفع الفائدة بحلول منتصف 2027 بدلًا من ذلك. وبعد ثلاثة أسابيع، توقفت السوق عن الانتظار؛ إذ تمنح الأسعار الآن احتمالًا يقارب الثلث لرفع في يوليو/تموز، وتفضل خطوة بحلول سبتمبر/أيلول، وترسم مسارًا لسعر الفائدة إلى نحو 4% بحلول نهاية العام.

وخلال الفترة الفاصلة بين الاجتماعين، لعب اتساع فارق العوائد الدور الأكبر في دعم الدولار الأمريكي، بعدما ارتفع عائد سندات الخزانة الأمريكية لأجل عامين بوتيرة فاقت نظيراتها في الاقتصادات المتقدمة، بالتزامن مع ارتفاع محدود في الدولار. ومع ذلك، لا تزال هناك عوامل تحد من هذا الزخم، إذ تواصل الأسواق تسعير زيادة إضافية واحدة على الأقل في أسعار الفائدة من كل من البنك المركزي الأوروبي وبنك إنجلترا هذا العام، بينما حدّ ضعف تقرير الوظائف الأمريكي لشهر يونيو من اندفاع المستثمرين نحو إعادة تسعير أكثر تشددًا.

وجاءت ردود فعل الأسواق المحدودة يوم الأربعاء، رغم أن مخطط النقاط كان قد اتخذ منحى أكثر تشددًا بالفعل في يونيو، لتؤكد أن ما ورد في المحضر كان بمثابة تأكيد لتوقعات قائمة، وليس مفاجأة جديدة. فقد كانت احتمالات مزيد من التشديد مسعرة بالفعل قبل أن يكرسها المحضر. ويزداد ازدحام الأجندة من هنا، مع صدور مؤشر أسعار المستهلك لشهر يونيو/حزيران في 14 يوليو/تموز عند 12:30 بتوقيت جرينتش قبل قرار اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في 28-29 يوليو/تموز. وأي قراءة رئيسية أخرى عند 4% ستنقل سيناريوهات التشديد من مجرد خطط احتياطية إلى السيناريو الأساسي، وهو تحول عادةً ما يصب في مصلحة الدولار الأمريكي.

المستويات الفنية لمؤشر الدولار الأمريكي

المقاومة: قمة الجلسة عند 101.27 تحد من صعود اليوم، مع تعثر ثلاثة ارتفاعات منفصلة خلال اليوم دون 101.30 عبر تداولات الأربعاء. والإغلاق فوق هذا الحاجز يفتح الطريق نحو الحاجز النفسي 101.50، وهو السقف القريب الذي أشارت إليه مكاتب البيع هذا الأسبوع.

الدعم: حاجز 101.00 هو ساحة المعركة الفورية وإغلاق الأربعاء. دونه، يصبح قاع الجلسة عند 100.95 هو المستوى المهم؛ وكسر هذه القاعدة يفتح المجال للتحرك نحو 100.50، مع غياب بنية فنية واضحة بينهما على الرسم البياني اللحظي.

التحيز: يميل إلى الصعود طالما صمد 100.95، مستهدفًا اختراق 101.27 والامتداد نحو 101.50؛ ومؤشر القوة النسبية العشوائي على إطار خمس دقائق يرتد صعودًا من منطقة التشبع البيعي قرب 25، كما أن لجنة تناقش رفع الفائدة علنًا تمنح تراجعات الدولار طلبًا قائمًا. أما الكسر الحاسم لمستوى 100.95 فيبطل هذا التوقع ويحول الانتباه إلى 100.50.

الرسم البياني لمؤشر الدولار على إطار 5 دقائق