عمود: القلق الجيوسياسي سمة من سمات السوق أكثر من كونه صدمة

لندن 17 نوفمبر تشرين الثاني (رويترز) - حتى مع اندلاع حربين محفوفتين بالمخاطر الجيوسياسية وسلسلة من الانتخابات الحاسمة العام المقبل لا يوجد الكثير في التوقعات السنوية التي تشير إلى أن المستثمرين يجب أن يتوجهوا إلى المخابئ.

إذا حكمنا من خلال سيل من الاستشارات الاستثمارية لعام 2024 التي تملأ بالفعل صناديق البريد الوارد، فإن الجغرافيا السياسية القلقة - المضطربة لأكثر من خمس سنوات وسط الحروب التجارية والوباء والغزو الروسي لأوكرانيا والحرب بين إسرائيل وحماس - تعتبر الآن تقريبا ثابتا يجب التنقل فيه بدلا من كونه سببا للذهاب إلى الأرض.

حتى في بعض الانتخابات المهيمنة في العام المقبل - في الولايات المتحدة والهند وتايوان والمكسيك وربما بريطانيا - هناك شعور بأن مجموعة النتائج "مجهولة معروفة".

ولا يتم التقليل من شأن المخاطر - ومن الواضح أن مستوى المفاجآت التخريبية أقل مما كان عليه لعقود من الزمان. وبدلا من ذلك، يضع مديرو الأصول هذه الأمور على نحو متزايد باعتبارها الآن سمة من سمات خيارات الاستثمار العالمية بدلا من الصدمات المستهلكة في حد ذاتها.

من المؤكد أن أحدث استطلاع شهري لمديري الصناديق أجراه بنك أوف أمريكا - ربما لأن استطلاعات الرأي أجريت مع اندلاع الصراع في غزة - وجدت أن تدهور الجغرافيا السياسية هو أكبر "خطر ذيل" لأول مرة منذ هيمنة روسيا وأوكرانيا في أبريل 2022.

وللسبب نفسه على الأرجح، فإن مراقبي المخاطر الجيوسياسية في أعلى مستوياتهم منذ أكثر من 18 شهرا أيضا.

ولكن إذا كان ينظر إلى ارتفاع أسعار الطاقة - كما هو الحال مع تداعيات أوكرانيا - على أنه الخطر الاقتصادي الرئيسي من حريق في الشرق الأوسط ، فإن هذا يثبت أنه بعيد جدا عن العلامة حتى الآن.

بعد قفزة قصيرة في أعقاب الهجمات على إسرائيل الشهر الماضي، عكست أسعار النفط الخام بالفعل جميع مكاسبها وتراجعت إلى أدنى مستوياتها منذ يوليو - بانخفاض 23٪ في ستة أسابيع وتتبع انخفاضات سنوية بنسبة 14٪.

وعلى الرغم من أنه من المغري القول إن الصراع يتم التقليل من شأنه باعتباره خطرا على الطاقة، فإن ارتفاع أسعار النفط يرتبط إلى حد كبير بزيادة إنتاج النفط الصخري في الولايات المتحدة وضغط واشنطن المكثف على أمن الطاقة المحلي. كما يضر انحسار الطلب من الاقتصاد الصيني الذي تعثر بسبب انهيار العقارات وسحب الاستثمار الأجنبي بسبب قيود الاستثمار الأمريكية.

تلعب الجغرافيا السياسية دورا بالفعل، ولكن ليس بالطريقة التي يتم رسمها بها عادة.

إغراء آخر لأولئك القلقين بشأن حالة السياسة العالمية هو البحث عن الأصول "الآمنة" التقليدية مثل سندات الخزانة الأمريكية كملاذ. ومع ذلك ، كان من الممكن أن يكون هذا توجيها بوم منذ غزو أوكرانيا حيث سارعت البنوك المركزية إلى إخماد التضخم الناجم عن ارتفاع أسعار النفط والغاز في ذلك الوقت.

ومع ذلك، وبعد ثلاث سنوات عصيبة، تميل السندات السيادية على نطاق واسع مرة أخرى إلى أن تكون استثمارا مفضلا في العام المقبل - لأسباب ليس أقلها المخاوف من ركود دوري معتدل وتراجع التضخم تسمح لأسعار الفائدة بالانعكاس أخيرا.

ولكن بعيدا عن رؤية انخفاض عائدات السندات على أنه تراجع إلى الأمان، فإن الانخفاض في أسعار الاقتراض يرتبط الآن ارتباطا وثيقا بالرهانات الأكثر خطورة في الأسهم - كما يتضح مرة أخرى في ارتفاع بنسبة 10٪ في وول ستريت (. SPX) هذا الشهر حيث انخفضت تكاليف الاقتراض طويلة الأجل بنحو نصف نقطة مئوية على أمل خفض سعر الفائدة.

قد تملي الرقص غير المؤكد بين الهبوط الاقتصادي الناعم والركود في العام المقبل المكان الذي تستثمر فيه في طيف ائتمان الشركات ، ولكن ربما تكون أكبر الخيارات الآن هي البلد أو المنطقة التي تختارها.

إذا تصاعدت التوترات بين الولايات المتحدة والصين مرة أخرى بشأن تايوان ، على سبيل المثال ، فربما يتم تمرير أسهم التكنولوجيا جانبا حيث تصبح الرقائق نفط تلك المواجهة. ومع ذلك، كانت أسهم التكنولوجيا الأمريكية هي الأفضل أداء طوال هذا العام حتى عندما تبادلت القوتان العظميان الطوب والقيود، وأدت "حروب الرقائق" ذات الصلة بدلا من ذلك إلى ازدهار الاستثمار المحلي ودفعات الأمن الرقمي.

مرة أخرى ، تعمل الجغرافيا السياسية - ولكن ليس بطرق يمكن التنبؤ بها بسهولة.

ضربة ثلاثية؟

أما بالنسبة لسباقات البيت الأبيض والكونغرس العام المقبل، فإن النتيجة في الهواء حيث يتصدر الرئيس الحالي جو بايدن وسلفه دونالد ترامب الفارق في العديد من استطلاعات الرأي.

في حين أن معظم المستثمرين يرون أن عودة ترامب هي الأكثر تناقضا مع الوضع الراهن العالمي ، فمن غير المتوقع أن يقوم أي من المرشحين المتوقعين - لأسباب مختلفة ربما - بتحييد القلق الجيوسياسي بشكل عام.

تشير UBS Global Wealth Management إلى أنه باستثناء الانهيار المصرفي غير ذي الصلة في عام 2008 ، اكتسبت أسهم وول ستريت أكثر من 13٪ في المتوسط في سنوات الانتخابات الرئاسية منذ عام 1928 - مع أفضل وأسوأ النتائج منذ سنوات مع انتصارات لكلا الحزبين.

وقالت "نوصي المستثمرين بالتعبير عن تفضيلاتهم السياسية في صناديق الاقتراع وليس بمحافظهم الاستثمارية" مضيفة بشكل عام أنه يتعين على العملاء "الاستعداد لنوبات من التقلبات ذات الدوافع السياسية والتفكير في التحوط".

ولكن بعد ذلك لا يزال يتوقع صحية مكاسب لكل من الأسهم والسندات على مدى 12 شهرا.

علاوة على ذلك ، تبدو نوبات التقلب خفيفة بشكل لافت للنظر حتى الآن.

مؤشر VIX (. VIX) لتقلبات الأسهم الأمريكية حاليا أقل بخمس نقاط من متوسطه التاريخي 19 - وحتى العقود الآجلة لمؤشر VIX لشهر يوليو تحوم حول هذا المتوسط.

بعد عام صعب آخر ، تقلب السندات (. MOVE) هو بالفعل أعلى من متوسطات 20 عاما - لكنه بالفعل ما يقرب من نصف قمم التذبذب المصرفي في مارس.

يعتقد باركليز أن الأسهم ستتفوق على الدخل الثابت العام المقبل. "لقد تضاءلت مخاطر الجانب السلبي على الاقتصاد العالمي بشكل كبير" ، كما يعتقد.

مع مثل هذا الغموض السياسي على قدم وساق ، ربما يكون تسعير السوق في حالة سكر هو الذي يحزم أكبر المخاطر.

ميليسا براون من شركة أكسيوما لاستشارات المخاطر تخشى من "ضربة ثلاثية" من التقلبات المنخفضة وحجم التداول المنخفض والقيادة الضيقة لمكاسب مؤشر الأسهم التي تمجدها التكنولوجيا - إلى جانب الارتباطات العالية بين الأسهم التي تكشف عن كل من المخاوف الكلية وارتباك المستثمرين الذي يجعل من الصعب التنويع بأمان.

إذا لم تنخفض أسعار الفائدة بسرعة لإغراء رقم قياسي قدره 1.4 تريليون دولار تم جذبه إلى الأموال النقدية هذا العام ، فإن الإجهاد الجيوسياسي المستمر وعام الانتخابات يرفعان مستوى جميع الاستثمارات - ويرجع ذلك إلى حد كبير إلى تأثيرها على الدين العام.

"هناك رغبة سياسية للحفاظ على عجز مرتفع في الميزانية وتدخل حكومي" ، قال أندرو ماكافيري ، رئيس قسم المعلومات العالمي في Fidelity ، الذي تتمثل قضيته الأساسية في الركود في عام 2024. "ستبدأ الأسواق في ممارسة سعر أكبر لهذا الإنفاق. سنتحدث عن تكلفة رأس المال كثيرا في عام 2024 ، ليس فقط للشركات ولكن للحكومات ".

الآراء المعبر عنها هنا هي آراء المؤلف ، كاتب عمود في رويترز

معاييرنا: مبادئ الثقة في تومسون رويترز.