يبدو أن مسؤولي مجلس الاحتياطي الفيدرالي الأمريكي في طريقهم لإنهاء العام برفع أسعار الفائدة كشيء من الماضي ولكن مع تحد قادم حول متى وكيف يمكن الإشارة إلى تحول إلى خفض أسعار الفائدة التي قد يطالب بها المستثمرون والسياسيون والجمهور قبل أن يكون البنك المركزي جاهزا.

قد تبدو القضية بعيدة. ولا يزال مقياس التضخم الأساسي الذي تتم مراقبته عن كثب عند 3.5٪ على أساس سنوي، وهو أعلى بكثير من هدف بنك الاحتياطي الفيدرالي البالغ 2٪، ولا يزال صناع السياسة قلقين بشأن عودته إلى اقتصاد منخفض البطالة، ويشير خطاب المسؤولين أكثر إلى استقرار أسعار الفائدة الممتدة أو حتى رفع أسعار الفائدة مرة أخرى.

لكن الميل المتشدد في كلماتهم هو أيضا وسيلة لإبقاء الخيارات مفتوحة في وقت من عدم اليقين حتى مع جعل التوقعات مسؤولي بنك الاحتياطي الفيدرالي واثقين بشكل متزايد من أن نطاق سعر الفائدة على الأموال الفيدرالية من 5.25٪ إلى 5.5٪ المعمول به منذ يوليو يكفي لإخراج بعض الزخم من الاقتصاد وخفض التضخم بقية الطريق.

إن اتخاذ قرار بأن التضخم قد انخفض بالقدر الكافي للبدء في خفض أسعار الفائدة قد ينخفض إلى غضون أشهر، مع تعقيدات سياسات عام الانتخابات الرئاسية، والأسواق المالية المتوترة، والآمال في الحد من أي ارتفاع في معدل البطالة.

ستحدث الخطوة الأولى نحو هذا النقاش في الاجتماع الأخير لمجلس الاحتياطي الفيدرالي لهذا العام في 12-13 ديسمبر ، عندما يتعين على المسؤولين بالإضافة إلى تحديد ما يجب فعله بأسعار الفائدة الآن تحديد المكان الذي يعتقدون أن أسعار الفائدة تتجه إليه على الأرجح العام المقبل وما بعده.

"سيكون لديهم وقت حرج حقيقي في ديسمبر" ، مع التوقعات التي من المحتمل أن تظهر رفع أسعار الفائدة في نهايتها ، لكن مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي لا يريدون أن يفسر ذلك على أنه إضعاف لالتزامهم بتضخم بنسبة 2٪ أو كإشارة إلى أن التخفيضات وشيكة ، قال فنسنت راينهارت ، كبير الاقتصاديين في دريفوس آند ميلون ومسؤول كبير سابق في السياسة النقدية في بنك الاحتياطي الفيدرالي.

منذ يونيو/حزيران، أظهرت "النقطة" الفصلية لتوقعات صناع السياسات للمسار المناسب للسياسة ارتفاع أسعار الفائدة بمقدار ربع نقطة أخرى هذا العام.

"سيتعين عليهم إزالة" نقطة "دون أن يكون العنوان الرئيسي" بنك الاحتياطي الفيدرالي لن يرفع الكثير "... أي شيء تقوله يلمح إلى التيسير يضيف إلى التحيز المتأصل" لخفض أسعار الفائدة ، قال راينهارت.

ومن المتوقع أن يبقي صانعو السياسات الأسبوع المقبل أسعار الفائدة ثابتة للاجتماع الثالث على التوالي وفي بيان جديد للسياسة تقييم البيانات التي تحركت إلى حد كبير بما يتماشى مع "الهبوط الناعم" الذي يتباطأ فيه النشاط الاقتصادي ونمو الوظائف بشكل متواضع مع انخفاض التضخم بشكل مطرد.

ويتلخص أحد التحديات في التوفيق بين هذا التقييم ورغبة المسؤولين في الإبقاء على خيار مفتوح لمزيد من الزيادات في أسعار الفائدة إذا لم يتصرف التضخم كما هو مأمول.

والأمر الأكثر دلالة: كما فعلوا في سبتمبر، من المرجح أن تظهر التوقعات المحدثة أن أسعار الفائدة ستكون أقل بحلول نهاية عام 2024، مع تركيز الانتباه على حقيقة أن الخطوة التالية الأكثر احتمالا هي خفض سعر الفائدة، وإثارة جدل حول متى يصبح ذلك مناسبا.

ومع اقتراب موعد الانتخابات الرئاسية في نوفمبر، كلما اقترب يوم الانتخابات، كلما بدا خفض سعر الفائدة أكثر تشابكا في السياسة، خاصة إذا كان الرئيس السابق دونالد ترامب، الذي كان غاضبا عندما رفع بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة في عهده، هو المرشح الجمهوري كما تتوقع معظم استطلاعات الرأي الآن. سيكون المستثمرون حريصين على الدفعة التي سيعطيها خفض سعر الفائدة للأسواق ، وسيشعر المستهلكون بالارتياح من انخفاض معدلات الرهن العقاري والائتمان.

من المرجح أن يمنحك اجتماع ديسمبر "مخططا نقطيا يوحي ب" حسنا ، لقد انتهينا من المشي لمسافات طويلة ... ونحن نتوقع تخفيضات" ، قال مايكل غابن ، رئيس الاقتصاد الأمريكي في بنك أوف أمريكا. "من الصعب التواصل" ، لأن الهدف من التخفيضات لن يكون الإنقاذ الاقتصادي ، كما هو الحال في كثير من الأحيان ، ولكن محاولة لمواكبة انخفاض التضخم وتثبيت التكلفة "الحقيقية" للاقتراض.

يتوقع جابن أن يتحول بنك الاحتياطي الفيدرالي نحو "دورة تخفيف تدريجية حذرة" بمجرد أن ينخفض مؤشر أسعار نفقات الاستهلاك الشخصي ، وهو معدل التضخم المستخدم لتحديد هدفه البالغ 2٪ ، إلى أقل من 3٪ ، مع متوسطات سنوية لمدة ثلاثة أو ستة أشهر عند حوالي 2.5٪ أو أقل.

في الواقع ، في تصريحات الأسبوع الماضي ، أشار رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي جيروم باول إلى أنه خلال الأشهر الستة الماضية بلغ متوسط التضخم حوالي 2.5٪.

في غضون ذلك ، أصبح المستثمرون ثابتين بشكل متزايد في مارس كنقطة انطلاق لخفض أسعار الفائدة.

خطأ القطع في وقت مبكر جدا ، قبل أن يكون التضخم مقنعا بالعودة إلى 2٪ ، هو واحد تعهد باول صراحة بعدم القيام به ، مستشهدا بتجربة مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في سبعينيات القرن العشرين الذين خففوا السياسة قبل الأوان. وقد سمح ذلك لارتفاع التضخم بأن يصبح أكثر رسوخا، وأجبر خلفاءهم على فرض مثل هذا الدواء النقدي الصارم الذي دفع الاقتصاد إلى الركود.