التوقعات الأسبوعية للدولار الأ...

• تراجع الدولار الأمريكي للأسبوع الثاني على التوالي.
• قضى تخفيف التوترات الجيوسياسية على الدعم الذي يتلقاه الدولار الأمريكي.
• ارتفع التضخم في مؤشر أسعار المستهلك الأمريكي CPI بوتيرة جيدة في مارس.

الأسبوع الذي مضى

شهد الدولار الأمريكي (USD) أسبوعًا كارثيًا حيث تراجع مؤشر الدولار الأمريكي (DXY) إلى منطقة القيعان متعددة الأسابيع قرب 98.50، وهي منطقة تتزامن أيضًا مع المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم الحاسم.

كان ضغط البيع على الدولار الأمريكي مدفوعًا حصريًا بتخفيف التوترات في الشرق الأوسط، والتي تفاقمت بشكل خاص بعد اتفاق وقف إطلاق النار لمدة أسبوعين بين الولايات المتحدة وإيران الذي تم التوصل إليه في وقت متأخر من يوم الثلاثاء.

على الرغم من أن حالة عدم اليقين بدت وكأنها تلاشت إلى حد ما، إلا أن بعض القضايا لا تزال قائمة بشأن الاتفاق، مثل إدراج لبنان في اتفاق وقف إطلاق النار وإعادة فتح مضيق هرمز، وهو مسار حيوي لشحن النفط الخام.

تراجع الدولار الأمريكي بشكل ملحوظ، متتبعًا إلى حد كبير هبوطًا مماثلًا في عوائد سندات الخزانة الأمريكية، لا سيما في الآجال القصيرة ومنتصف منحنى العائد، في انعكاس لطبيعة التذبذب في العناوين المرتبطة بالتطورات الجيوسياسية.

مسؤولو الاحتياطي الفيدرالي: السياسة في وضع جيد، لكن المخاطر تتجه في كلا الاتجاهين

تعزز دفعة جديدة من متحدثي الاحتياطي الفيدرالي (Fed) فكرة أن السياسة مقيدة بما فيه الكفاية بالفعل، لكن التوقعات تصبح أكثر تعقيدًا مع صدمات الطاقة والجغرافيا السياسية التي تغيم على الطريق المستقبلي.

أعرب المسؤولون عبر المجلس عن ثقتهم في الحفاظ على المعدلات الحالية مع بقائهم منفتحين على التعديلات بناءً على تطور التضخم والنمو.

أشارت ماري دالي (سان فرانسيسكو) إلى أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال لديه مرونة، لكن الخطوة التالية ستعتمد بشكل كبير على كيفية تطور صدمة النفط. إذا خفت التوترات وانخفضت أسعار النفط، فإن خفض الأسعار لا يزال مطروحًا على الطاولة. وإذا ظل التضخم راسخًا، فإن الاحتياطي الفيدرالي مستعد للبقاء لفترة أطول.

أوضحت أن مهمة مكافحة التضخم لم تنتهِ حتى قبل الصدمة الأخيرة، وأن ارتفاع أسعار الطاقة سيؤخر التقدم فقط. وفي الوقت نفسه، اعترفت بالمقايضة، حيث بدأت التكاليف المتزايدة تؤثر بالفعل على سلوك المستهلك.

اتجه فيليب جيفرسون (مجلس المحافظين) أيضًا نحو هذا الموقف الحذر، مشيرًا إلى عدم اليقين العالي والمخاطر على جانبي تفويض الاحتياطي الفيدرالي. يواجه سوق العمل مخاطر هبوطية متزايدة، بينما يظل التضخم فوق الهدف. تشير تعليقاته إلى أن السياسة لا تزال في وضع جيد وأن المعدلات قريبة من الحياد.

كان أوستان جولسبي (شيكاغو) أكثر صراحة، واصفًا ارتفاع أسعار النفط بأنه صدمة ركود تضخمي. حذر من أن الاحتياطي الفيدرالي يعمل بدون خطة واضحة، مع وجود مخاطر تضخم لا تزال قائمة وخطر متزايد من ترسخها. وأشار أيضًا إلى سوق عمل مستقر لكنه ليس قويًا بشكل خاص.

اتخذ جون ويليامز (نيويورك) نبرة أكثر بناءة. يتوقع ارتفاع التضخم العام بسبب الصراع لكنه يرى أن الاتجاه الأساسي لا يزال يعتدل. وأضاف أن السياسة في وضع جيد للانتظار، مع صمود الاقتصاد، على الرغم من أن سوق العمل أصبح أكثر تعقيدًا وأقل ديناميكية.

الملخص:

• تُعتبر السياسة مقيدة بشكل مناسب / قريبة من الحياد
• الخفض ممكن، لكنه مشروط بتراجع التضخم
• مخاطر التضخم لا تزال مرتفعة، خاصة عبر النفط
• مخاطر النمو تتزايد، لا سيما عبر تباطؤ الطلب

لذا، فإن الاحتياطي الفيدرالي مرتاح في موقعه الحالي، لكن العالم من حوله يزداد تعقيدًا. تبدو السياسة في وضع جيد، لكن المسار المستقبلي يعتمد بشكل كبير على النفط والجغرافيا السياسية وكيفية انتقال التضخم، ومع وجود وظيفة رد فعل ثنائية الجانب بوضوح الآن، لا تزال الثقة في الخطوة التالية منخفضة.

يبدو أن محضر اجتماع 17-18 مارس قد عزز هذا الرأي. أظهر أن الاحتياطي الفيدرالي لا يزال في وضع الانتظار والترقب، لكن المسؤولين بدأوا يدركون أن المخاطر أصبحت أكثر توازنًا.

علاوة على ذلك، شعر معظم صانعي السياسات أن الحفاظ على المعدلات كما هي كان الأمر الصحيح، ودعم جميعهم تقريبًا عدم تغييرها في مارس. في الوقت نفسه، اعتقد العديد من الأعضاء أن السياسة كانت بالفعل في نطاق معقول من الحياد، مما يعني أن العتبة لمزيد من التشديد لا تزال مرتفعة إلى حد ما.

التضخم لا يزال مرتفعًا

كما كان متوقعًا إلى حد كبير (أو مخيفًا؟)، سجل التضخم في مارس ارتفاعًا جيدًا، حيث ارتفع مؤشر أسعار المستهلك الرئيسي CPI بنسبة 3.3% مقارنة بالعام السابق، مرتفعًا من زيادة سنوية بنسبة 2.4% في فبراير. كما ارتفع الرقم الأساسي، الذي يستثني البنود الأكثر تقلبًا مثل الغذاء وتكاليف الطاقة، لكنه بوتيرة أكثر اعتدالًا: 2.6% من 2.5%.

يبدو أن عملية الانخفاض التضخمي التي كانت قائمة في الأشهر القليلة الماضية قد توقفت بسبب العامل الجيوسياسي، وهو الارتفاع الحاد في أسعار برميل النفط الخام. ومع ذلك، من المتوقع أن يكون هذا الارتفاع المعتدل في التضخم مؤقتًا، أو على الأقل هذا ما يأمل فيه الجميع.

هذا الأسبوع، شهدنا أيضًا صدور مؤشر التضخم المفضل لدى الاحتياطي الفيدرالي، وهو مؤشر نفقات الاستهلاك الشخصي (PCE)، الذي استقر عند 2.8٪ على أساس سنوي حتى فبراير/شباط، بينما انخفض إلى 3٪ خلال الاثني عشر شهرًا الماضية (من 3.1٪) للمؤشر الأساسي.

من المتوقع أن يتدهور المشهد التضخمي قبل أن يتحسن، حيث يحتاج المشاركون في السوق الآن إلى أخذ تأثير مضيق هرمز المغلق حتى الآن بالإضافة إلى تأثيرات التعريفات الجمركية الأمريكية في الاعتبار.

والآن، عن النصف الآخر من التكليف…

أظهر أحدث تقرير لسوق العمل الأمريكي أن الاقتصاد أضاف 178 ألف وظيفة في مارس/آذار، متجاوزًا التقديرات الأولية بشكل كبير، مما شكل انعكاسًا واضحًا عن الانخفاض المعدل في فبراير/شباط البالغ 133 ألف وظيفة، وفقًا لمكتب إحصاءات العمل (BLS).

بالإضافة إلى ذلك، انخفض معدل البطالة إلى 4.3٪، بينما ارتفع متوسط الأجور في الساعة، وهو مقياس لتضخم الأجور، بنسبة 3.5٪ مقارنة بالعام السابق، رغم تراجعه عن قراءة الشهر السابق البالغة 3.8٪.

وضع مراكز الدولار الأمريكي: مراكز شراء مستقرة، مع تحسن تدريجي في القناعة

تظل قصة وضع مراكز المضاربة على الدولار الأمريكي واحدة من إعادة البناء التدريجية بدلاً من تحول عدواني. بعد التحول من صافي مراكز بيع صغيرة إلى صافي مراكز شراء متواضعة في وقت سابق من الشهر، استقر الوضع مؤخرًا عند حوالي 3.6 ألف–3.7 ألف عقد، وفقًا للجنة تداول عقود السلع الآجلة (CFTC).

بينما قد يبدو تحرك المراكز الرئيسي متواضعًا، فإن الديناميكيات الأساسية أكثر إيجابية. فقد استمر الدولار الأمريكي في التعزيز من حيث السعر، مع تحرك المؤشر نحو منطقة 99.80، وارتفعت الفائدة المفتوحة بشكل ملحوظ إلى مستويات قياسية جديدة لهذه الدورة. يشير هذا المزيج إلى إضافة مراكز شراء جديدة بدلاً من الاعتماد فقط على تغطية مراكز البيع المكشوفة.

يتماشى هذا مع سوق يعيد بناء تعرضه للدولار الأمريكي ببطء، مدعومًا بعوائد أمريكية قوية وعدم اليقين الجيوسياسي المستمر، ولكن دون الوصول بعد إلى منطقة الاكتظاظ.

الاستنتاج هو أن الدولار لا يزال لديه مجال للنمو من منظور وضع المراكز. وبما أن الاتجاه الحالي لم يصل بعد إلى ذروته، فقد يستمر دون خطر فوري من استنفاد المتداولين. وهذا يدعم أيضًا فكرة أن قيمة الدولار الأمريكي قد تستمر في الانخفاض، خاصة إذا استمر الوضع الاقتصادي العام مستقرًا.

ما التالي للدولار الأمريكي

من المتوقع أن يظل التضخم الأمريكي محور النقاش في الأجندة الأمريكية الأسبوع المقبل، مع صدور مؤشر أسعار المنتجين (PPI) يوم الثلاثاء. بالإضافة إلى ذلك، يجب متابعة التقرير الأسبوعي المعتاد عن سوق العمل الأمريكي عن كثب.

كما من المتوقع أن تستمر تعليقات مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي في جذب اهتمام المستثمرين.

الخلاصة

يبدو أن فقدان الدولار الأمريكي للزخم مؤخرًا منطقي – وربما متوقع – في ضوء الارتفاع المدفوع بالملاذ الآمن الذي حدث ردًا على الهجمات الأمريكية والإسرائيلية على إيران في أواخر فبراير/شباط.

مع العودة إلى السيناريو السابق للصراع، كانت التعريفات الجمركية في مركز الاهتمام، مع تزايد قلق المشاركين في السوق بشأن ارتفاع أسعار المستهلكين. بالفعل، لا يزال التضخم مرتفعًا بشكل مزعج… وسوق العمل يبرد بوتيرة أبطأ مما هو مرغوب.

في هذا السيناريو، من المرجح أن يضاعف الاحتياطي الفيدرالي صبره، محافظًا على موقف ثابت قد يقدم، مع مرور الوقت، دعمًا جديدًا للدولار الأمريكي.