هل يستعيد الذهب بريقه؟ آمال ال...

من المفترض أن يكون الذهب هو الأصل المفضل كتحوط قوي ضد الأزمات الجيوسياسية. لكن الحرب الإيرانية أظهرت أن الأمر ليس كذلك دائمًا، وأن هناك عوامل أخرى قد تتغلب على العامل الجيوسياسي. فما الذي يقف وراء الأداء الضعيف الأخير للذهب؟ وما الذي قد يدعم الأسعار مستقبلًا؟ في الواقع، تمنحنا الآمال الأخيرة بشأن اتفاق سلام بين الولايات المتحدة وإيران بعض الإجابات.

فقد سجل المعدن النفيس أداءً ضعيفًا منذ اندلاع الحرب الإيرانية في نهاية فبراير. وأدى استمرار الفوضى في الشرق الأوسط إلى تغذية المخاوف من صدمة دائمة في أسعار النفط وتصاعد الضغوط التضخمية، ما أجبر المستثمرين على استبعاد توقعات خفض أسعار الفائدة من قبل البنوك المركزية عالميًا.

وقد أدى ارتفاع عوائد السندات العالمية وقوة الدولار الأمريكي إلى زيادة الضغوط على الذهب غير المدر للعائد. وفي الواقع، تشير التحركات السعرية الأخيرة إلى أن توقعات تشدد البنوك المركزية قد تواصل التفوق على الدافع التقليدي للجوء إلى الملاذات الآمنة.

البنوك المركزية تتجه نحو التشدد، وهذا ليس في صالح الذهب

لا تزال أسعار النفط مرتفعة وسط اضطرابات الإمدادات الناتجة عن الإغلاق الفعلي لمضيق هرمز والحصار الأمريكي للموانئ الإيرانية. وقد أدت الزيادات الفورية في تكاليف الإنتاج، من خلال ارتفاع نفقات النقل والطاقة والمواد الخام القائمة على النفط، إلى دفع مؤشر أسعار المنتجين الأمريكي إلى الارتفاع بنسبة 6.0% على أساس سنوي في أبريل، مسجلًا أكبر زيادة خلال 12 شهرًا منذ ديسمبر/كانون الأول 2022.

وفي نهاية المطاف، قد تضطر الشركات إلى تمرير هذه التكاليف الإضافية إلى المستهلكين، ما يؤدي إلى انتقال الضغوط وارتفاع التضخم الاستهلاكي. وردًا على ذلك، تتبنى البنوك المركزية حول العالم موقفًا أكثر تشددًا بشكل متزايد، في محاولة لمنع توقعات التضخم من الانفلات.

لا يزال ارتفاع عوائد السندات العالمية يضغط على الذهب

وأعاد المستثمرون تسعير توقعات أسعار الفائدة بشكل حاد بالنسبة للاقتصادات الكبرى، متخلين عن توقعاتهم السابقة بخفض الفائدة، بل وبدأوا في تسعير احتمالات رفع أسعار الفائدة.

ونتيجة لذلك، تعرضت السندات الحكومية طويلة الأجل حول العالم لضغوط بيعية قوية، ما دفع متوسط عوائد الديون السيادية إلى أعلى مستوياته منذ عقود. وفي الواقع، ارتفع العائد على سندات الخزانة الأمريكية لأجل 30 عامًا إلى أعلى مستوى له منذ 2007 الأسبوع الماضي، بينما لامست عوائد السندات البريطانية طويلة الأجل أعلى مستوياتها منذ 1998. ويؤدي ذلك بدوره إلى زيادة تكلفة الفرصة البديلة للاحتفاظ بالأصول غير المدرة للعائد، ما يدفع رؤوس الأموال إلى الابتعاد عن الذهب.

قوة الدولار الأمريكي تساهم في تعزيز النظرة الهبوطية قصيرة الأجل

أظهر الدولار الأمريكي أداءً قويًا مدعومًا بارتفاع عوائد السندات الأمريكية، مع قيام المستثمرين بتحويل العملات الأجنبية لشراء سندات الخزانة ذات العوائد الأعلى.

كما دفعت قوة سوق العمل الأمريكي والبيانات الاقتصادية مسؤولي الاحتياطي الفيدرالي إلى الميل نحو الإبقاء على أسعار الفائدة مرتفعة أو حتى رفعها. في الواقع، كشفت محاضر اجتماع اللجنة الفيدرالية للسوق المفتوحة (FOMC) في أبريل/نيسان أن الأعضاء رأوا أن المزيد من التشديد النقدي قد يكون مناسبًا إذا ظل التضخم أعلى من الهدف البالغ 2% بشكل مستمر.

ويعزز هذا التوجه قوة الدولار الأمريكي بشكل إضافي، ما يجعل الذهب أكثر تكلفة بالنسبة للمستثمرين الأجانب، نظرًا إلى أنه يُسعّر عالميًا بالدولار الأمريكي.

ما الذي يلزم لإبطال النظرة السلبية للذهب؟

تستمر الاضطرابات المستمرة في إمدادات الطاقة عبر مضيق هرمز وارتفاع التضخم في جعل الذهب عرضة لمزيد من التصفية. ومع ذلك، فإن النظرة المتوسطة الأجل ستتحدد وفق توقعات السياسة النقدية.

وقد عززت التطورات خلال عطلة نهاية الأسبوع الآمال بشأن اتفاق سلام محتمل بين الولايات المتحدة وإيران، ما دفع إلى عمليات بيع قوية للدولار الأمريكي وقدم دعمًا للذهب يوم الاثنين. ومع ذلك، لا تزال الولايات المتحدة وإيران على خلاف بشأن قضايا رئيسية، بما في ذلك الحصار على مضيق هرمز والبرنامج النووي لطهران، مما يبقي حماس السوق تحت السيطرة.

يمكن أن يجد المعدن النفيس دعمًا هيكليًا من تحولات البنوك المركزية نحو التيسير واستقرار أسواق السندات، بمجرد تخفيف التوترات الجيوسياسية. وبعبارة بسيطة، يجب أن تعود تدفقات النفط عبر مضيق هرمز إلى مستويات ما قبل الحرب. وهذا سيدفع أسعار النفط للانخفاض، ويخفف مخاوف التضخم، ويسمح للبنوك المركزية بالعودة إلى السرد القائل بأن تخفيضات أسعار الفائدة على الطاولة مرة أخرى.

التحليل الفني للذهب: الميل الهبوطي لا يزال قائمًا

يتحرك الذهب ضمن نطاق عرضي أوسع بعد كسره دون المتوسط المتحرك البسيط لـ50 يومًا (SMA) في مارس، وفشله في استعادة هذا المستوى خلال الارتدادات اللاحقة، ما يؤكد استمرار الزخم الهبوطي. ومع ذلك، يحتاج الدببة إلى انتظار كسر واضح ومستقر دون دعم المتوسط المتحرك البسيط 200 يوم، بالقرب من منطقة 4375-4370 دولار، قبل التمركز لمزيد من الخسائر باتجاه إعادة اختبار قاع مارس قرب مستوى 4100 دولار.

أما على الجانب الصعودي، فقد يستمر مستوى كسر المتوسط المتحرك البسيط 50 يومًا، الموجود حاليًا قرب منطقة 4665-4670 دولار، في العمل كحاجز قوي وفوري أمام أي ارتفاعات. ومن شأن تحقيق قوة مستدامة فوق هذه المنطقة أن يُبطل النظرة السلبية ويحول التحيز لصالح المتداولين أصحاب الرهانات الصعودية.