جاءت الأسواق المالية إلى سينترا بحثًا عن مؤشرات تكشف الخطوة التالية للاحتياطي الفيدرالي (Fed)، لكنها خرجت في النهاية بتأكيد واحد: أن رئيس الاحتياطي الفيدرالي، كيفن وورش، يعتزم جعل العثور على تلك الإشارات أكثر صعوبة.
في أول ظهور علني له خارج الولايات المتحدة منذ توليه رئاسة الاحتياطي الفيدرالي، قاوم وورش إلى حد كبير إعطاء الأسواق ما تريد. فبدلاً من تقديم تلميحات حول توقيت قرارات أسعار الفائدة المستقبلية، شدد على استراتيجية التواصل التي كشف عنها في أول اجتماع للجنة السوق المفتوحة الفيدرالية (FOMC) في يونيو: عدم تقديم توجيهات مستقبلية، تركيز أقوى على استقرار الأسعار ومراجعة أوسع لكيفية إدارة الاحتياطي الفيدرالي للسياسة النقدية.
قد تكون تلك الرسالة قد افتقرت إلى إشارات فورية للسياسة، لكنها عززت الإطار الذي سيتعين على المستثمرين التنقل ضمنه في المستقبل.
لا توجيهات مستقبلية يعني لا توجيهات مستقبلية
قبل منتدى البنك المركزي الأوروبي (ECB) في سينترا، تساءل المستثمرون عما إذا كان وورش سيخفف من أسلوب تواصله خلال ظهوره الأول إلى جانب زملائه من محافظي البنوك المركزية، رئيسة البنك المركزي الأوروبي كريستين لاجارد، محافظ بنك إنجلترا (BoE) أندرو بيلي ومحافظ بنك كندا (BoC) تيف ماكليم.
بدلاً من ذلك، فعل العكس. رفض وورش مرة أخرى مناقشة المسار المستقبلي لأسعار الفائدة ودافع علنًا عن قرار الاحتياطي الفيدرالي بالتخلي عن التوجيهات المستقبلية. مرددًا تعليقات أدلى بها بعد اجتماع يونيو للجنة السوق المفتوحة، جادل بأن البنك المركزي لا ينبغي أن يوجه الأسواق نحو نتائج سياسة محددة مسبقًا.
للمستثمرين الذين كانوا يأملون أن يقدم منتدى سينترا توجيهات جديدة قبل اجتماع يوليو للجنة السوق المفتوحة، كانت الرسالة واضحة: سيستمر الاحتياطي الفيدرالي في السماح للبيانات الواردة، بدلاً من تواصل البنك المركزي، بتشكيل توقعات السوق.
التضخم يظل أولوية الاحتياطي الفيدرالي
على الرغم من أن وورش تجنب مناقشة قرارات أسعار الفائدة المستقبلية، إلا أنه لم يترك مجالًا للشك بشأن هدف الاحتياطي الفيدرالي من التضخم. قال: "مهمتنا الأساسية هي تحقيق استقرار الأسعار"، مؤكدًا أن الأسعار في الولايات المتحدة لا تزال "مرتفعة جدًا".
أقر وورش بأن توقعات التضخم ومخاطر التضخم قد تراجعت خلال الأسابيع الأخيرة، لكنه أوضح أن هذا لا يغير هدف البنك المركزي. وأضاف رئيس الاحتياطي الفيدرالي: "إذا ظن أحدهم أننا سنكون سعداء بمعدلات تضخم فوق 2%، فسوف يصاب بخيبة أمل".
عززت التصريحات إلى حد كبير النبرة المتشددة التي تم تأسيسها خلال مؤتمره الصحفي الأول للجنة السوق المفتوحة. وبينما أقر ببعض التحسن في ديناميكيات التضخم، لم يقدم وورش أي مؤشر على أن الاحتياطي الفيدرالي أصبح أكثر ارتياحًا لبقاء التضخم فوق الهدف.
بدلاً من ذلك، كرر أن استعادة استقرار الأسعار تظل الهدف الأسمى للبنك المركزي.
الذكاء الاصطناعي يقترب من مركز النقاش السياسي
كان أحد المجالات التي حصل فيها المستثمرون على مزيد من الرؤية هو الذكاء الاصطناعي. جادل وورش بأن الولايات المتحدة من المرجح أن تبرز كأحد من أكبر المستفيدين من ثورة الذكاء الاصطناعي، واصفًا المرحلة الحالية بأنها فقط "الابتداء أو الجولة الثانية". في الوقت نفسه، شدد على أن مسؤولية البنك المركزي هي تحديد ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيثبت في النهاية أنه عامل مسبب للتضخم.
تتناسب تلك التعليقات بشكل جيد مع فرق العمل التي أعلن عنها بعد اجتماع يونيو، بما في ذلك المجموعة المخصصة لدراسة الإنتاجية والتوظيف. بدلاً من اعتبار الذكاء الاصطناعي قصة تكنولوجية بحتة، يبدو أن وورش مستعد بشكل متزايد لدمجه في تقييم الاحتياطي الفيدرالي طويل الأجل للنمو والإنتاجية والتضخم.
بينما من غير المرجح أن تؤثر تلك القضايا على السياسة في المدى القريب، فقد تؤثر في نهاية المطاف على تقديرات النمو المحتمل وسعر الفائدة المحايد.
الإصلاح الهيكلي يظل جزءًا من أجندة وورش
بعيدًا عن السياسة النقدية، أكد وورش أيضًا أن الإصلاح المؤسسي يظل أولوية. قال إن الاحتياطي الفيدرالي سيقوم بـ"رسم مسار جديد" لتحسين صنع السياسات وأعلن أن قادة فرق العمل السياسية التي تم إنشاؤها حديثًا قد يتم الكشف عنهم في وقت مبكر من الأسبوع المقبل.
أما على صعيد الميزانية العمومية، فقد ألمح وورش إلى الاستمرارية بدلاً من التغيير. قال إن وجهات نظره لم تتغير خلال شهره الأول كرئيس وأكد أن أي تعديل مستقبلي سيكون مدروسًا بعناية ومُبلغًا عنه بوضوح. كما كرر أن سياسة الميزانية العمومية يجب أن تظل ثانوية بالنسبة لأسعار الفائدة، مجادلًا بأن الميزانية العمومية "تقترب من السياسة المالية" وأن أسعار الفائدة يجب أن تستمر في خدمة كأداة السياسة الرئيسية للاحتياطي الفيدرالي.
الأسواق تتلقى تأكيدًا بدلاً من مفاجآت
قبل سينترا، رأى المستثمرون في الظهور الدولي الأول لورش فرصة محتملة لفهم أفضل لوظيفة رد الفعل لرئيس الاحتياطي الفيدرالي الجديد. بدلاً من ذلك، تلقوا تأكيدًا لما ظهر بالفعل في يونيو.
يظل وورش ملتزمًا بالحد من التوجيهات المستقبلية. ويواصل إعطاء الأولوية لاستقرار الأسعار فوق كل شيء. يرى سوق العمل مستقرًا، والجانب العرضي مرنًا، والولايات المتحدة في موقع جيد للاستفادة من ثورة الذكاء الاصطناعي. في الوقت نفسه، أصر على أن استقلالية الاحتياطي الفيدرالي تظل دون تغيير على الرغم من استمرار الضغوط السياسية.
لم يغير الخطاب بشكل جوهري النظرة الأوسع للسياسة. ظل مؤشر معنويات الاحتياطي الفيدرالي من FXStreet دون تغيير تقريبًا بعد تصريحاته، في حين منح FXS SpeechTracker للخطاب درجة متشددة معتدلة بلغت 5.6 من 10، مما يعكس الاستمرارية بدلاً من تحول جوهري في موقف سياسة الاحتياطي الفيدرالي.
ومن المفارقات، أن هذا قد يكون أهم ما خرج به من سينترا. استمعت الأسواق عن كثب لأنها توقعت أن يكون لكل كلمة أهمية. في النهاية، كانت الرسالة الأهم لورش هي أن استراتيجية التواصل الجديدة للاحتياطي الفيدرالي هي بالضبط ما وعد به: إشارات أقل، زيادة عدم اليقين حول قرارات السياسة المستقبلية وتركيز أقوى على السماح للبيانات الاقتصادية، بدلاً من توجيهات البنك المركزي، بتشكيل توقعات السوق.
أسئلة شائعة عن البنك الاحتياطي الفيدرالي
يتم تشكيل السياسة النقدية في الولايات المتحدة من قبل البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed. يتولى البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed مهمتين: تحقيق استقرار الأسعار وتعزيز التشغيل الكامل للعمالة. الأداة الأساسية لتحقيق هذه الأهداف هي تعديل معدلات الفائدة. عندما ترتفع الأسعار بسرعة كبيرة للغاية ويكون التضخم أعلى من مستهدف البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed البالغ 2٪، فإنه يرفع معدلات الفائدة، مما يؤدي إلى زيادة تكاليف الاقتراض في جميع أنحاء الاقتصاد. يؤدي هذا إلى دولار أمريكي USD أقوى لأنه يجعل الولايات المتحدة مكانًا أكثر جاذبية للمستثمرين الدوليين لحفظ أموالهم. عندما ينخفض التضخم إلى أقل من 2% أو عندما يكون معدل البطالة مرتفعًا جدًا، قد يخفض البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed معدلات الفائدة من أجل تشجيع الاقتراض، مما يضغط على الدولار.
يعقد البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed ثمانية اجتماعات للسياسة سنويًا، حيث تقوم اللجنة الفيدرالية FOMC بتقييم الأوضاع الاقتصادية واتخاذ قرارات السياسة النقدية. يحضر اجتماع اللجنة الفيدرالية FOMC اثني عشر مسؤولاً من البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed - الأعضاء السبعة في مجلس المحافظين، رئيس فرع البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed في نيويورك وأربعة من رؤساء البنك الاحتياطي الإقليميين الأحد عشر المتبقين، الذين يخدمون لمدة عام واحد على أساس التناوب.
في الحالات القصوى، قد يلجأ الاحتياطي الفيدرالي إلى سياسة تُسمى التيسير الكمي QE. التيسير الكمي هو العملية التي من خلالها يقوم البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed بزيادة تدفقات الائتمان بشكل كبير في نظام مالي عالق. هذا يمثل إجراء سياسي غير قياسي يُستخدم أثناء الأزمات أو عندما يكون التضخم منخفضًا للغاية. لقد كان السلاح المفضل للبنك الاحتياطي الفيدرالي Fed خلال الأزمة المالية الكبرى في عام 2008. يتضمن ذلك قيام البنك الاحتياطي الفيدرالي Fed بطباعة مزيد من الدولارات ويستخدمها في شراء سندات عالية الجودة من المؤسسات المالية. عادة ما يؤدي التيسير الكمي إلى إضعاف الدولار الأمريكي.
التشديد الكمي QT هو العملية العكسية للتيسير الكمي QE، حيث يتوقف الاحتياطي الفيدرالي عن شراء السندات من المؤسسات المالية ولا يُعيد استثمار رأس المال من السندات المستحقة التي يحتفظ بها من أجل شراء سندات جديدة. عادة ما يكون هذا إيجابيًا لقيمة الدولار الأمريكي.